神奇的工具箱市场上真正能将期权运用自如、张弛有度的人大多有这么几个特点：能力圈扎实、有超强的自控力和纪律性、对期权运作认知深刻 ， 并且有一套精准量化的期权交易策略 。
其中 ， 对期权标的公司的研究可能最为重要 。 当股票价格远高于或者低于行权价时 ， 其对期权价值的作用是决定性的 。
“最终还是回到对公司基本盘的判断 。 ”Alex每次研究都做得很透彻 。 被他津津乐道的一场“战绩”是优信 。 2020年底 ， 优信股价已经跌至0.7美元 。 资本不看好的背后是优信一连串负面：连亏9年、关闭多个货源城市、身陷裁员传闻 。
根据纳斯达克交易所规定 ， 若一只股票平均收盘价在连续30个交易日内低于1美元 ， 则该股将被视为低于合规标准 。 如果不能在改正期内让公司股价和平均股价重新达到1美元以上 ， 纳斯达克交易所将启动停牌和退市程序 。
Alex觉得公司肯定会做点什么来挽回颓势 。 他追踪二手车市场有段时间了 。 从优信的财报到它对标的美国二手车公司Carvana的财报、再到二手车的相关政策、调研报告 ， 他当时的判断是 ， 二手车交易虽然经历短期沉寂 ， 但从长期来看 ， 并非伪需求 ， 而优信二手车的股价 ， 被低估了 。
彼时 ， 优信一年后到期、行权价为1美元的期权 ， 现价只要0.2美元 。 这意味着 ， 只要一年之内优信的股价能站上1.2美元 ， 买入这个期权就能赚钱 。 如果股价涨到2美元 ， 就能赚4倍 。
“没什么可犹豫的” ， 从2020年12月开始 ， 他动用好几个账户 ， 不断买入看涨期权 ， 择时加仓 。 而且他只买期权 ， 不买正股 。 “这是一个风险极低 ， 回报却极高的风险和收益完全不成正比的投资机会 ， 非常难得 。 ”
无论是对于优信 ， 还是Alex ， 2021年春天的阳光都格外温暖 。 优信先后迎来了与亚洲投资基金、京东的战略合作 ， 股价在缓慢回升后大幅反弹 ， 最高曾涨到6美元 ， 重回资本怀抱 。 而Alex在优信暴涨后分批卖出成本价在0.2美元-0.7美元不等的多笔期权 ， 他的盈利纪录被打破：收益接近200万元 。
有更好交易技巧、会使用最先进的机器和工具的机构玩家杨星榆 ， 对期权的使用却堪称“古典”：以买入看跌期权 ， 为其看多方向的正股投资安上一把下行方向的保护锁 。

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图源 / Pexels
2020年初 ， 不少美股基金都采取了大规模砍仓的策略 。 杨星榆在美国经营一家基金公司 ， 在宏观环境、微观财务情况和公司的护城河这三条军规指导下 ， 坚定持有波音、阿里巴巴、嘉年华、特斯拉等公司股票 ， “保持着非常低的换手率 。 ”
“世界只是生了病 ， 会好起来的 。 ”但当收益率下降到40%后 ， 不想砍仓的杨星榆开始用期权来保护正在下跌的正股 。
这个策略的最终目的和巴菲特38年前卖出可口可乐看跌期权的经典一役类似 。
卖出看跌期权一定意义上代表投资者态度是看多的 ， 或至少是中性的 。 当时 ， 可口可乐正股价格游走在40美元 ， 巴菲特卖出500万份35美元的可口可乐看跌期权 。
巴菲特觉得这是笔双赢的买卖：如果价格高于35美元 ， 750万美元的期权费落袋为安 ， 反之 ， 就算股价下跌 ， 35美元也是颇具性价比的增持位置 。

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