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图：腾讯控股股价走势图

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图：网易港股股价走势图

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图：快手股价走势图
对此 ， 招商证券（香港）的研报认为 ， 近期监管重点主要在未成年人保护 ， 成年人玩游戏受到影响的概率较小 。 自从8月30日防沉迷监管政策推出之后 ， 游戏行业的监管逆风预计将逐渐减弱 。 而行业龙头公司对政策的敏感度更高 ， 并拥有更先进的技术和更高的媒体关注度 ， 因此将更加遵守监管要求 。
投资建议方面 ， 在游戏行业的首选为网易 ， 因为其旗舰游戏长期稳定的表现 ， 以及《永劫无间》、《哈利波特》以及《指环王》带来的正面催化剂 。 长期来看 ， 仍看好腾讯在海外游戏市场的影响力 ， 以及其在游戏研发和发行上的全面能力 。 但是 ， 鉴于腾讯更广泛的业务覆盖 ， 从中期来看 ， 腾讯相较网易可能会面临更强的政策逆风 。
国金证券认为 ， 总体来看游戏监管政策趋严 ， 未成年人防沉迷监管已落地 ， 未来的监管重点可能更多是体现在内容 。 未成年人防沉迷政策影响方面 ， 约20%的用户将受到影响 ， 影响的大概率是用户质量而不是用户数量；具有核心盈利游戏的头部公司预计不会受到太大影响；预计新规对游戏公司的收入影响不足5% 。
上海证券认为 ， 未成年人防沉迷是游戏行业近期政策监管关注的焦点 ， 新规虽然从力度上堪称史上最严 ， 但方向上仅是此前一系列相关政策监管的延续 ， 市场上对政策进一步收紧已经有所预期 。 随着此次新规落地 ， 市场普遍担忧的、游戏行业与未成年人保护相关的政策风险已经大大降低 。
此外 ， 《新规》对游戏行业业绩的影响实则非常有限 。 2020第四季度 ， 行业龙头腾讯游戏曾披露未成年人玩家充值流水占比仅为6% ， 16岁以下玩家流水占比仅为3.2% ， 且这一比例在今年二季度进一步下降至2.6% 。 其余游戏公司未成年人收入占比普遍低于1% ， 包括以Z世代兴趣社区著称的哔哩哔哩 ， 未成年人在其游戏业务的流水占比也不超过1% 。 上海证券还统计了多家主打回合制RPG、MMORPG的老牌游戏类上市公司的未成年人收入占比情况 ， 多家公司未成年人玩家充值占比甚至不到0.1% ， 新规的出台对这类公司收入端的影响可谓微乎其微 。
编辑：万健祎
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