2、消费品市场成熟化的过程 ， 行业洗牌 ， 龙头企业份额持续扩大 。

3、居民部门杠杆率总体低位 ， 经济周期对消费的影响不大 ， 消费品企业业绩波动小 。

而现在 ， 这三个条件都不再成立：

1、部分因为经济增速自然下台阶 。 过去几年消费增速持续下行 ， 今年消费增速持续低于10% 。

2、大部分行业的洗牌已经完成 ， 主导企业的市场份额已经大幅提高 ， 抢占其它企业市场份额的空间大大缩小 。

3、居民杠杆大幅提高 ， 如果看居民杠杆/可支配收入 ， 已经接近100% ， 跟美国日本的水平相当 。 随着杠杆的提高 ， 居民消费意愿与资产价格的相关度大幅提高 ， 居民收入可用于消费部分（扣减按揭和消费贷本金利息偿还）的波动性大幅提高 ， 居民消费的波动性大幅提高 。 经济周期下行时 ， 消费的下滑也会非常显著 。