一方面因为突发新冠肺炎这个黑天鹅 ， 全球经济陷入低迷 ， 然而这个经济的下滑程度 ， 显然超过了巴菲特的判断力 ， 不然 ， 他也不会亏得这么惨 。 另一方面就是他的投资理念所决定的 ， 这么多年有路径依赖 ， 和他的持仓 ， 有很大关系 。
一直以来 ， 巴菲特重点投资的都是跟美传统经济相关的金融、能源、消费等周期行业龙头 ， 少有创新科技和商业模式的新龙头 ， 也直到近几年才稍微配置了新科技的企业 ， 但也为数很少 。

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这种投资理念 ， 确实让巴菲特能够非常稳定地享受到了美国经济这些年来不断向上增长的红利 ， 同时也有效避开了很多重大的股市黑天鹅事件导致的股市波动 ， 但总体的平均收益率其实并不算得上高增长 。
但随着近几年的互联网科技的突飞猛进 ， 这种以“稳”为一切投资必须考虑前提的模式 ， 却日渐跟不上时代的速度 。
巴菲特近几年最成功的投资 ， 也就是在2016年开始投资苹果公司 ， 从一开始试探性地投资到最终尝到甜头不断加大押注 。
但转变大概也就这样了 ， 其最底层的逻辑还是要坚守传统周期行业作为基本盘 ， 甚至宁可不投 。 对于一些传统的周期龙头 ， 可以一拿就是几十年 ， 而对于其他的互联网公司却视而不见 ， 比如这些年涨势最凶的互联网电商之王亚马逊 ， 也就买了那么一丢丢 ， 还是2019年中才买的 。


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所以到了今年 ， 伯克希尔哈撒韦的账面现金储备已经高达1492亿美元 ， 创出了新高 ， 却感觉“没啥可投” 。
但事实上显然并不是没有票可以买 。 像今年微软等都创历史新高 ， 而且谷歌、脸书、奈飞、英伟达等科技企业都表现出了非常惊人的市值增长性 ， 更别说市值两年增长几十倍的特斯拉 。
所有这些 ， 巴菲特全都错过了 。
但凡巴菲特多买一点入一两个这些公司 ， 伯克希尔哈撒韦的投资收益肯定会远比今天的好看 。
事实上 ， 苹果公司为伯克希尔哈撒韦贡献了非常重大的投资收益 ， 如果剔除掉这一块贡献 ， 伯克希尔哈撒韦近几年的投资收益可能会非常严重地大打折扣 。
但就算到现在 ， 巴菲特还是宁愿手持巨额现金 ， 宁愿回购自家的股票 ， 都不敢继续像在2016年幡然醒悟买入苹果那样 ， 跳出原来的理念桎梏 。
据数据显示 ， 自今年9月底至10月27日期间 ， 巴菲特回购了至少17亿美元伯克希尔哈撒韦公司股票；而在刚刚过去的三季度 ， 回购了76亿美元自家股票；而在过去三年间 ， 巴菲特累计回购金额更是高达510亿美元 。
这也使得伯克希尔哈撒韦公司的股本持续回缩 ， 反过来也是推高了每股盈利 ， 更好保证了股价的上涨 。


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在过去三年 ， 伯克希尔哈撒韦的股价累计上涨近40% ， 其股本累计缩水了14.5% ， 也就是说 ， 如果没有回购 ， 三年的实际上涨也就25%左右 ， 这幅度 ， 没有亮点可言 。
另一种说法是 ， 巴菲特宁愿持有巨额现金 ， 都不再大搞投资 ， 是为了应对美股市场可能即将面临的泡沫崩溃风险 。 今年三季度 ， 伯克希尔哈撒韦只卖不买 ， 净卖出股票累计超20亿美元 。 说明对美股市场的担忧在上升 。