杨焱程：券商专注中后期投资，这点和在座中早期投资不太一样 。资本市场过去十年发展，从我们服务过的科技公司来看，高端制造投资还是长期过程 。我认同黄总讲“路线图”，虽然我们是圈外人，但这些企业会告诉我们未来效率改进的方向和技术突破点 。还有就是专注长期投资，而不是上市就跑 。  
周恺秉：科创板给我们投资科技创业公司的机会 。张总他们专门投科技创业公司能体会到，市场对专利要求越来越高 。  
张朋：我们围绕“早期”和“科技”投资 。回溯2000年前后，中国软件行业已经叫高新技术企业了 。2008年移动互联网兴起，美国亚马逊做了游客云极端 。到了2010年，中国有自己的芯片公司，恰逢2011年云极端兴起大背景下，阿里云出现 。  
过去几十年我明显感受到，中国科技ToB和ToC区别越来越大 。例如我们投的美团，利用互联网的兴起和移动支付技术应用普及，才有了O2O 。B端则分为硬科技、软科技 。前者是技术驱动，例如芯片半导体、新材料等高精尖设备 。后者则是传统IT，包括云计算、大数据、软件、人工智能等 。中国整个IT应用广泛程度和美国差距越来越小 。  
中国丰富的人才储备，为数字化改造提供先决条件 。金融和零售最先被改造，因为金融对安全性要求很高，而电商的普及和渗透率倒推零售必须转向数字化运营，而建筑业和农业则较为滞后，反过来看，建筑业、农业科技则蕴藏很多早期机会 。我相信中国制造业在未来5-10年会彻底升级 。  
2020，VC/PE科技领域投什么？  
“重点看国产替代和卡脖子核心技术”  
周恺秉：刚才张总说了科技分为软和硬 。这几年，像是美团、阿里的等商业模式创新企业，都在向技术公司转变 。  
请张总讲讲你们如何选择投资标的？中国面临着中国和美国关系、疫情等问题，你们未来承担什么任务？特殊时期你也给我们一些建议 。  
张小娟：疫情中的公司既需要政府引导，也要有市场引导 。我们在年后启动2020年合作机构征集，希望通过资本力量传导政府助力经济发展 。投资会针对原先产业链做一些补链、强链以及扩链，重点看国产替代和卡脖子核心技术 。  
周恺秉：刚才张总谈到科技创新和产业化 。我们原先为创新而做专利，专利多固然好，但专利不产业化，也没有意义 。  
下面请张总给我们讲讲，这几十年有那么多变化却没有相应叠加，这对未来创业和投资有什么变化？我们要如何应对这些变化？  
张朋：人工智能在2017年非常受欢迎，2018年由于没有落地场景而出现很大泡沫，应用场景尤为关键 。所以我们看项目最先想到产品解决了哪些市场需求，有技术叠加最好，没有的话，还是要看流程变化和管理形态长期壁垒 。但还是要靠国家生态建设和技术积累推动技术发展 。  
我们做了很多IOT布局，投了服务于老城区街道的智能烟雾报警器，还有做地下管网监测项目 。做投资要清楚一项技术对实际应用场景产生的价值，那一定是你要改变的地方 。比如我们投了IOT要先找到场景再用科技推动行业，前端获取一手数据，后端把软件、人工智能等叠加到应用，有很大增量市场 。  
周恺秉：我们原来看ToC时，公司就那么几家 。当我们投资科技可应用场景时，包括传统产业改造提升，发现可投资范围比想象中要广 。实体企业成长速度没有ToC爆发力那么强，你要坚持很长时间 。券商投资机构比一般投资机构谨慎，你们的看法会不会有些调整？  
杨焱程：我们机构还是会持续投资 。无论是科创板还是创业板注册制改革，退出通道都变得通畅和可预期，我们会坚定加大科技产业投资，鼓励企业参与全球竞争 。

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