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面对旺盛的需求，铁矿石的国内产量却没有明显的提升，同时进口的港口铁矿石库存在前期持续低于历史水平的情况下，近期又出现明显的下滑，供需矛盾进一步加大 。  

  
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钢铁生产方面，粗钢产量截至10月同比正增长6%，钢材库存进入10月份后也快速下滑，逼近2019年水平 。整体看，钢铁的基本面是比较强劲的 。  
  
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1.1.2、供给因素扰动点燃行情：中澳关系和淡水河谷减产  
在基本面坚挺的背景下，中澳关系持续紧张引发市场担忧 。澳大利亚是中国最为重要的铁矿石供应国 。特别是中国在2017年进行供给侧结构性改革后，铁矿石的产量出现了明显下滑，不考虑铁矿石的品位的情况下(澳大利亚品味为48%，中国为35%)，澳大利亚对中国出口的铁矿石与中国自产的铁矿石几乎持平 。中国对澳大利亚的铁矿石的进口依赖度较高 。近期，中澳关系紧张，导致市场担心澳大利亚在铁矿石出口方面对中国采取不利措施 。  
  
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更直接的触发因素则为淡水河谷的减产 。淡水河谷12月10日表示，2020年将生产3亿至3.05亿吨铁矿石，低于此前预计的至少3.1亿吨，预计2021年的产量在3.15亿至3.35亿吨之间，也低于市场预期 。受此消息影响铁矿石期货价格盘中攀升2.8%，至每吨928元人民币(141.45美元)，创历史新高 。  
  
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1.2、动力煤：进口不足和冷冬共振  
近期全国大范围降温坐实冷冬，且根据气象部门预测12月中下旬后气温仍将大幅下降，经济恢复和天气决定了工商业与居民端煤炭需求共振，需求只会更强，沿海八省日耗12月10日同比提升5.7%、库存同比降15% 。  
  
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与此同时，煤炭的进口量持续下滑，10月进口量仅为520万吨，不足2019年同期的一半 。在旺盛需求带动下，港口的煤炭库存快速下滑 。根据煤炭行业观点，供给端增量，诸如保供、进口煤放松等因素，最早也将在2021年一季度末才可以实现 。  
  
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2、大宗行情可持续吗？——海内外对资源品需求将共振，大宗价格获支撑  
2020年中国的经济基本面领先全球，一枝独秀且近期“惊喜”不断 。而且近期公布的数据又接连超预期，11月制造业PMI较10月回升0.7个点，达52.1%，连续9个月位于荣枯线之上 。11月出口也大超预期，大幅提升至21.1% 。中国的经济“惊喜”提供了大宗上涨的中国需求 。  
  
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海外经济复苏确定性高，消费、补库和资本开支三条线索环环相扣，奏响复苏三部曲 。我们在2021年年度展望中提出，2021年海外经济体的消费将在新一轮财政刺激、储蓄、家庭部门低杠杆和低利率的环境下持续旺盛，进而使得补库需求强劲 。随着产能利用率的回升，也将带动海外资本开支周期的开启，实现库存周期向资本开支周期的扩散，进而带来明确的复苏前景 。对于当前欧美疫情的反复，我们认为不宜过度关注，疫苗落地不断临近，复苏可期 。

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