三是盈利主导型：对于增速波动大的个股，如部分成长股和周期股，估值的绝对水平意义不大，判断景气趋势尤为重要；  
四是杀估值型：对于盈利不及预期的个股，可能会出现戴维斯双杀 。  
从分红端来看，高分红率有助于对冲估值回落的力量 。提高分红有助于提高估值，提供一定的安全垫，但分红率因子的作用相对盈利增速和折现率较弱 。  
总结来看，我们并不认为A股核心资产会迎来全面杀估值，参考美股核心资产估值消化的四条路径，未来盈利增速的差异可能会导致A股核心资产的走势出现分化 。  
以茅指数代表A股核心资产，参考美股核心资产消化估值的路径，我们大致对茅指数成分股未来可能的估值消化路径进行分类 。划分标准主要根据盈利模式的特点、盈利稳定性、未来1~2年一致预期盈利增速以及当前估值水平 。首先，当前不少龙头的估值已经处于历史合理水平，估值并未泡沫化，后续估值消化压力不大，最多是通过震荡消化估值；其次，参考美股，茅指数成分股消化估值的路径中，路径一以消费股为主，路径二以医药股为主，路径三以科技股为主 。  
风险提示  
1、历史不可比；2、疫情恶化超预期；3、政策不确定性  
（文章来源：尧望后势）  
(责任编辑：DF064)  

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