复盘A股四年“控制权变更”大戏：每三天就有一家企业“易主” 国资成接盘主力军( 二 ) _百科大全

根据联储证券提供的数据显示，2017年和2018年完成的控制权转让案例相比，溢价率情况几乎无明显变化。
而到了2019年完成转让的案例中，溢价转让比例降至70%以下，但平均溢价率仅为13.5%，相较于2018年整体溢价率33.17%下降了20个百分点。其中，2019年出现多达18单折价转让案例，占比高达34%，这一比例创下新高。
到了2020年，平均溢价率较2019年略有上升，但较2018年仍相去甚远。2020年控制权转让案例中，平均溢价率为19.45%(剔除间接转让及表面零成本的转让)，较2018年(33.17%)下降14个百分点。而创业板控制权转让的平均溢价率显著低于主板和中小板。
联储证券并购团队认为，控制权转让溢价率显著下降的主要原因有三点，“一是一些陷入流动性危机和经营困境的大股东急于出售，议价能力大幅下降；二是上市公司存在本身经营发展较差、债务重等问题；三是可供出售的上市公司供给大幅增加，一些正常经营的上市公司也加入被售行列” 。
国资成“接盘”主力军
值得一提的是，与早年间易主交易标的多为壳资源、并购方主要为民营资本不同，近年来的易主标的大多为业务颇具亮点的优质公司，主要并购参与方也变成了国资。
经联储证券并购团队统计，2018年完成过户的47家上市公司中，有16家并购方为国资背景。而到了2019年已完成过户的56家控制权转让案例中，买方是国资背景的多达34家，占比超过六成，国资收购上市公司达到历史高峰。其中，有25家属于异地国资收购，占国资收购比例的73.53%，同时也出现了国资四处出击收购多家上市公司的情况。
2020年，国资仍是买方主力军。完成过户的国资买家为40家，占比51.95%，其中异地国资收购30家，占比75% 。从省份来看，广东、山东、浙江等三省的国资收购尤其活跃，分别有6单、7单和9单，此外江西国资也收获4单。从市一级国资来看，2020年收购最活跃的为珠海国资，当年完成收购了4家上市公司，其次是完成收购3家上市公司的青岛国资，国资收购主体的地域集中性非常明显。
从收购方式来看，国资入主主要通过协议转让、大宗交易、二级市场收购等多种市场化手段“组合”来实现。如中金环境原实控人便通过协议转让及表决权委托的形式，将上市公司控制权转移至无锡市政府。
值得一提的是，与早前热衷收购中小市值或规模的企业不同，近年来国资收购企业都具有明显的产业背景，且企业资质和营收规模越来越高。
较为典型的如2020年的40单国资收购上市公司案例中，涉及的上市公司平均营业收入为32.31亿元，较整体(77单)平均营业收入高出22.85%；平均净利润为1.51亿元，较整体(77 单)平均净利润高出184.9% 。ST公司和亏损公司越来越难以获得国资的青睐。
2020年，40单国资收购案例中，仅有一家ST公司被国资成功收购并过户；有7单收购涉及的上市公司为亏损，占比17.5%，且亏损额均在3亿元以下。
国资异地入主上市公司渐成主流背后，是国资借助上市公司优化国资布局、加快转型升级的考量。
国资异地入主上市公司渐成主流背后，是国资借助上市公司优化国资布局、加快转型升级的考量。
较为典型的如2020年7月，天津国资通过公开挂牌转让中环集团100%股权的方式，间接出让中环股份、天津普林的控制权，最终TCL科技通过竞价取得控制权。据悉，目前天津市国资委旗下已有7家上市公司陆续在控股股东层面启动混改事宜。
同期，此前由珠海国资委控股的格力集团也在2020年完成了格力电器混改，以416.62亿元向珠海明骏出让格力电器15%的股权。珠海国资让渡格力电器控制权的同时，收获了75倍的市值增长收益和超过88亿元的现金分红。

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