毛利率  
整体来看，白酒行业近三年毛利率均保持在68%以上，充分说明白酒是一门好生意 。21年一季度贵州茅台毛利率高达91.68%，金种子酒最小，为24.37% 。  

  
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表：白酒行业近三年毛利率情况(%)  
预收账款  
预收账款是指企业向购货方预收的购货订金或部分货款，也就是公司临时占用别的公司的资金，预收账款越高反映公司议价能力越强 。对白酒行业上市公司来说，预收账款就如酒企业绩的“蓄水池”，预收账款的增加反映经销商打款的积极程度，也为后续业绩增加奠定基础 。  
就白酒行业而言，21年一季度仅洋河股份、贵州茅台、五粮液两家公司就占据白酒行业整体(预收账款+合同负债+其他流动负债)的51.36%的份额，白酒行业头部效应明显 。从业绩增速来看，水井坊、酒鬼酒等预收账款+合同负债+其他流动负债增速较高，为其业绩增长奠定基础 。  
  
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表：白酒行业近三年预收账款+合同负债+其他流动负债情况(亿元)  
资产质量  
资产流动性  
一般来说，资产流动性越强，风险抵御能力越高 。白酒行业由于其特殊的经营模式，账面流动资产占总资产比重为67.66%，资产以流动资产为主 。进一步，我们发现流动资产主要以货币资金等现金资产和存货为主，这两类资产占流动资产的比重达87.41% 。  
账面留存大量资金，一方面可以增加公司风险抵御能力，另一方面，如果资金大量留存账面，也会降低资金使用效率 。针对此，贵州茅台将账面资金存放同业、洋河股份将部分资金投资于交易性金融资产，这样一来，资金使用效率上升，资金收益率也同时增加 。  
  
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表：白酒行业货币资金、交易性金融资产、拆出资金等情况(2021-03-31)  
存货周转率  
白酒行业另一项账面占比较高的资产是存货，如果存货一直留存账面，会增加公司的运营成本，存货周转率上升，代表着企业营运能力的提升 。近三年顺鑫农业存货周转率持续上升，顺鑫农业、五粮液、山西汾酒等存货周转率均处于行业上游水平 。  
  
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表：白酒行业近三年存货周转率情况  
综上，从业绩成长、盈利质量、资产质量出发对白酒行业财务情况进行综合评价，将各部分得分进行加权求和，得到白酒行业总得分和总排名如下：  
  
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（文章来源：东方财富研究中心）  
(责任编辑：DF142)  

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