----蛋壳公寓今晚上市 ， 累计净亏超40亿 ， 能否打动海外投资者?//----

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长租公寓服务商蛋壳公寓日前向美国证券交易委员会（SEC）提交了更新后的招股书 ， 预定于1月17日以“DNK”为交易代码登陆纽交所 。 公司拟发售1060万股美国存托股票（ADS） ， 筹集最多2亿美元资金 。 一旦完成上市 ， 蛋壳也将成为青客公寓之后国内第二家在美上市的长租公寓品牌 。

不过 ， 在当前长租公寓频频暴雷的市场环境下 ， 出于多种因素的考虑 ， 外界对蛋壳公寓上市后的前景难言乐观 。

上市或成“救命稻草”

国内的长租公寓从运营模式看主要分为“集中式”和“分散式” 。 集中式主要为传统的地产模式 ， 利用闲置的商业地产进行独栋运营；分散式则是通过租赁协议从业主手里获得零散房源 ， 进行装修改造、配齐家具家电后转手出租 ， 赚取房租差价和管理费、增值服务收入（清洁、搬家等） 。

蛋壳公寓就属于分散式 ， 它成立于2015年 ， 目前旗下有蛋壳公寓和筑梦公寓（面向蓝领群体的员工宿舍）两个品牌 。 其中蛋壳公寓是业务重点 ， 公司通常与业主签订4至6年的租赁合同 ， 再以单间形式出租给需要的人士 ， 通常签订1年的租约 。

在高房价、更多年轻人选择租房居住等因素的带动下 ， 近几年蛋壳公寓抓住长租公寓的行业“风口” ， 业务增长极为迅猛 。 招股书显示 ， 截至2019年9月30日 ， 蛋壳公寓已进入北京、深圳、上海、杭州、天津、武汉、南京、广州、成都、苏州、无锡、西安、重庆共13个地区 ， 公寓单元数量从2015年的2400间猛增到2019年9月底的40.7万间 ， 不到四年时间增长了166倍 。 公司营收也从2017年的6.6亿人民币增长至2018年的26.8亿 ， 2019年前9个月更是实现50亿元人民币的营收 ， 较2018年同期增长了199% 。

但蛋壳公寓直线上升的营收并没有覆盖成本 ， 而且深陷严重亏损 。 招股书显示 ， 2017年至2019年前9个月 ， 公司净亏损分别为2.7亿、14亿和25亿 ， 两年多净亏超40亿 。 同时 ， 公司报告期内经营活动的现金流为人民币-1.15亿元、-11.6亿元和-16.3亿元 。

由于自身缺乏造血能力 ， 蛋壳公寓一直依靠大股东输血支撑 。 在成立之初 ， 公司就拿到了数百万元人民币的天使投资 ， 2017年6月份完成了上亿元人民币的A+轮融资 ， 2018年完成1.7亿美元B轮融资 ， 2019年3月完成了5亿美元C轮融资 ， 以及新近在招股中披露的1.9亿美元D轮融资 。 目前 ， 老虎环球基金、愉悦资本、开物投资、CMC资本、春华资本分别持有20.0%、15.7%、10.4%、9.4%、6.9%的股份 ， 蚂蚁金服的持股比例也达到了7.8% 。

蛋壳公寓在招股书中表示 ， 募集的资金将用以扩大公寓网络和服务范围 ， 改善公寓质量 ， 以及开发技术系统以支持规模增长 。 预计成本和费用在未来会继续增加 ， 并预计会产生额外的销售和营销费用以及一般和管理费用 ， 暗示这些因素都让公司未来几年仍无法盈利或实现正现金流量 。

相关分析师指出 ， 蛋壳公寓为了保持现在的扩张势头和竞争力 ， 未来还需要大量资金对业务运营的各个方面进行持续投资 ， 相对的公司未来很长一段时间都很难盈利 ， 这意味着拓展业务后亏损面也将持续扩大 。 过去募资的钱将消耗殆尽 ， 又很难指望银行、保险、REITs等长线资金 ， 这次赴美上市在某种程度上说也是“救命稻草” ， 借此获得更多资金才能进一步扩张 。