水星家纺预先发布了招股书，宣布拟在上海证券交易所上市，本次拟发行6667万股，总募集资金近6.98亿元 。不过此次发行申请尚未得到证监会核准，招股书仅仅是做预先披露 。
从整个市场来看，家纺企业这两年增速放缓，各大传统家纺竞争激烈，内忧外患 。整体家居的上下游打通在不断挤压市场空间，因而家纺行业的头牌罗莱从去年开始加大了布局整体家居的市场步伐，罗莱家纺副总裁王梁曾在今年二月接受电商在线在采访时，表示罗莱旗下电商品牌LOVO也可能在未来2～3年内品牌销售额达到10亿时推进上市战略 。另一方面，整个行业竞争不仅仅局限在行业内的家纺企业，国外的家纺品牌也开始进军国内市场，比如kappa家纺，ZARA home等等 。
相对于罗莱、富安娜、梦洁等已经上市的传统家纺企业以及ZARA这样的快时尚巨头，水星家纺的上市显得姗姗来迟 。其实早在2013年水星家纺就曾经提交了IPO申请，之后却终止了审查申请，关于终止原因的猜测层出不穷并无定论，其中包括“不差钱” 。不过尽管水星家纺近三年营收和盈利数字节节升高，但招股书上显示其资产负债率却高出行业的一般水平 。

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而此次水星家纺的融资将主要用于生产基地及仓储物流信息化建设，以及线上线下渠道融合、直营渠道的建设等，电商领域的布局在整个规划中占了重要的战略地位 。
3年后再次冲刺IPO的水星家纺，从招股书中能够窥见其从经营表象到背后利益构成的方方面面 。今天，就跟随采访人员来解读水星家纺招股书里的4个秘密 。
毛利率偏低，加盟模式“惹的祸”
招股书上公司的营收状况往往最受关注 。数据显示，水星家纺2013~2015年的营业收入分别为15.9亿元、17.7亿元和18.5亿元，净利润分别为9880万元、1.15亿元、1.35亿元，累计增长16.41% 。与同行业上市公司相比，在应收账款净额占营业收入比例处于行业中合理水平，体现了公司较好的销售回款管理能力 。
而在毛利率上，招股书中解释了为什么水星家纺的主营业务和罗莱、富安娜、梦洁家纺等相比明显偏低，将其归因为公司的经营结构偏重加盟模式，而同行业上市公司则更趋向加盟与直营并重的模式 。
经销加盟模式的优势在于能够快速占领市场 。从公司到总经销商再到经销商，其能利用各地优秀经销商的经验，有效的向二、三线城市全面渗透，帮助巩固和维护公司的终端消费群 。招股书中解释到，加盟渠道的另一个优势是避免传统直营渠道固定投入大、管理成本高的特点，对于经营状况欠佳的总经销商以及加盟商，退出成本亦较直营渠道低 。相对的，经销模式的劣势也在于对企业的终端控制能力、市场反应能力要求较高 。
电商占比过25%，阿里平台“投入大”
尽管线下渠道依然是床上用品企业的利润的主要来源，电商作为销售的增长点，促进行业销售结构的调整 。据阿里巴巴零售平台发布的交易数据显示，2015 年仅“双 11” 当天，罗莱、富安娜、水星家纺三大床上用品公司当日线上销售额超 4.73 亿元，其中罗莱 1.90 亿元，水星家纺 1.58亿元，富安娜 1.25 亿元 。
水星家纺也不例外，作为行业第一批入驻天猫的家纺品牌，公司开发网络渠道销售的专供产品，避免冲击线下终端销售，采取与线下不同的营销策略，促成了公司报告期内网络销售规模快速增长 。从招股书中的数据可以看出，2015年，其线上主营业务的收入以一千万元的差别，仅次于数额最高的华东地区，成为第二大主营业务收入区域；而这个差距，在前两年却高达1~2亿元左右 。

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