目前手机和电脑品牌90%以上的新品发布都首选京东，京东销售规模增加并不能压低进货价格，但能够增加后台返点和广告费用 。从侧面说明Wong Kok Hoi对中国零售的规模经济还不够了解，调研还不够深入 。
▲DonG根据历年财报整理
京东积极扩品类，对提升京东毛利润率起着直接影响 。2012年日用百货/快消品销售占比从20%提升到了35%，调整品类结构的直接结果就是2012年的毛利润率从5.5%，大幅提升至8.4% 。
▲DonG根据历年财报整理
当然，伴生的一个现象是，京东履约费用率大幅提升，从2013年的5.9%到最高8.44% 。这同样是因为品类调整的直接结果，假设京东履约费用为10元每单，手机客单价是1000块，履约费用率只有1% 。而日用百货/快消品的客单价只有150元不到，而且每单的履约费用在15元以上，所以履约费用率变成了10% 。
所以，做空报告简单根据履约费用率上涨，而说京东物流并没有规模效应是完全错误的，甚至有物流成本失控的风险 。
而在京东，这个担忧从来没有存在过 。此前，刘强东在《对话》节目有披露过，在2010年前，京东自建物流每一单的履约费用超过20元，而现在已低于10元 。京东自建物流，随着订单密度增加，有着显著的规模效应 。
▲DonG根据历年财报整理
质疑三：京东物流——没有壁垒，竞争激烈？
“它的仓库平均只有2.2万平米，这样的仓库是专门为标准化的3C（计算机、通信、电子类消费产品）类产品设计的，而这些都不是高利润的产品 。阿里巴巴的战略是和不同的物流伙伴合作，从而可以运输更大范围，更多样性的产品 。
实际上，我们核查了与阿里巴巴相关的中长期指数，发现京东的物流不再有壁垒 。天猫在过去两年里保持着85%的增长速度，同时还是盈利的，因此没有足够的证据可以支持京东的自有物流体系依然是一种优势 。”
京东仓储中心此前大多数都是租赁的，但仅仅已经投入使用的京东“上海亚洲1号”占地300亩，两期仓储面积20万平米，2016年投入使用的面积是10万平米 。而这只是京东诸多亚洲一号中的一个，显然数据不准确 。其次物流的竞争力，并非来自仓储面积的数量 。
通过一份2012年苏宁的战略发展报告的数据，在2012年苏宁的仓储面积就达到了88万平米 。如果说仓库多，就是物流核心竞争力，那么中国电商物流能力最强的应该属于普洛斯了，因为它在中国有数百万平米的仓库 。
目前，国内能够做到“211”，即上午11：00前下单，当日送达；晚上11：00前下单，次日送达，达到这服务标准的只有京东 。作为全球电商典范的亚马逊，也只能向prime会员提供2天内送达的服务 。其中的关键不只是仓储环节，还包括干线、配送站、末端配送，以及支撑的技术系统 。显然，Wong Kok Hoi对什么是物流壁垒并不了解 。
另外一个做空报告当中，有关天猫的增速数据也是明显错误的 。根据阿里财报披露的数据，2017财年（2016.3-2017.3）天猫GMV为1.57万亿，同比增长28.8%，而不是85%的同比增速 。天猫增速较快的是天猫超市业务，但在2016年底的一次架构调整后，天猫超市业务重要性实际上已经被弱化 。目前京东超市的规模大约是天猫超市的3-4倍规模 。
质疑四：高瓴资本出售股票，腾讯合作到期，沃尔玛竞争关系
Wong Kok Hoi的做空报告的充满了偏见的揣测，削弱了这篇做空报告的客观中立新 。比如有关高瓴资本出售京东股票，腾讯合作到期带来风险，还有沃尔玛的竞争关系 。
高瓴资本的确出售了部分京东股票 。作为风险投资人，上市前股东的主要盈利方式，就是通过被投资公司上市的式变现 。高瓴资本作为伴随JD成长的上市前主要股东之一，上市已3年的时间，依旧持股接近2亿股，显示了对JD未来充分的信心 。

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