在2020年到2021年 ， A股市场出现了以抱团股泡沫（又称白马股泡沫 ， 主要发生于2020年）和新能源股泡沫（主要发生于2021年）组成的股票泡沫 。 在这个股票泡沫中 ， 一个共同的特点 ， 是市场上大部分股票表现不佳 ， 只有符合市场热点的一小部分股票表现优异、甚至可以说异常优异 。 对于符合市场热点的股票来说 ， 上百倍的PE估值非常常见 。 而在此之外 ， 许多股票只有十多倍的PE估值 ， 却也无人问津 。
但是 ， 在2022年年初的K-Pg界线出现以后 ， 市场发生了巨大的变化 。 之前高估值的股票 ， 开始变得难以吸引投资者的注意 。 当市场发生了巨大变化之后 ， 之前依靠重仓这些股票的股票投资者 ， 以及依靠交易这种特殊风格获利的数量化投资者 ， 他们的投资业绩就开始变得和往日大为不同 。
在房地产市场 ， 事情也是一样 。 在2020年以前 ， 中国的房地产市场经历了十多年的高速发展 。 在这个时代里 ， 对于房地产开发商和房地产投资者来说 ， 日子曾经无比幸福 。 曾经有一句话概括了这个时代的精髓：“当一种资产只涨不跌的时候 ， 身在其中的人们只需要做一件事 ， 就是加杠杆 。 ”
【迈过资本市场的K-Pg界线】但是 ， 随着2020年地产行业“三道红线”的出台（即剔除预收款项后资产负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现金短债比大于1） ， 房地产行业持续近20年的顺风顺水终于开始停滞 。 在2020年的K-Pg界线以后 ， 高杠杆突然成了地产商和地产投资者的巨大包袱 。
在2015年到2016年以前 ， 内地市场上P2P（点对点贷款）行业的发展 ， 经历了七八年的好日子 。 在这个时代 ， P2P机构可谓处于黄金期：它们从市场上募集资金的增量 ， 远远超过它们需要支付给客户的资金 。 因此 ， 即使这些机构从借出贷款中获取的利息 ， 实际上无法弥补自己的运营成本、坏账成本和客户的利息成本 ， 它们也可以毫无困难地发展下去 。
但是 ， 在2015年到2016年的P2P行业K-Pg界线以后 ， 问题开始接踵而至 。 一方面 ， 对于行业的监管开始加强 ， 《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》在2016年出台 。 同时 ， 累积的需要支付的客户资金和利息越来越多 ， 而借出的贷款中不少开始收不回来 。 同时 ， 行业在经历多年发展以后 ， 增长速度开始下降 ， 严监管的压力又导致这种速度变得更慢 ， 这导致“借新还旧”的模式难以继续下去 。 在2015年到2016年的K-Pg界线以后 ， P2P行业终于迎来了自己的大清算 。
可以看到 ， 每一次在资本市场的K-Pg界线到来以前 ， 那些最适应上一个时代的金融机构、投资者 ， 往往日子过得最好 。 但是 ， 这样的好日子 ， 往往是用把自己打造得最为适应时代作为代价的 。 当K-Pg界线到来以后 ， 市场环境发生巨大的改变 ， 那些最适应上一个时代的人们 ， 往往最不适应下一个时代：“故善吾生者 ， 乃所以善吾死也 。 ”（语出《庄子》）
其实 ， 并不是所有人对于资本市场上的K-Pg界线都毫无察觉 。 在2015年 ， 当房地产市场如火如荼时 ， 我在南京见到一位从业二十年的地产商 。 他对我说 ， “现在房价动不动几万元一平米 ， 普通工薪阶层一辈子就只能买套房子 ， 这个价格太贵了 ， 行业不能这么发展 ， 我决定退出了 。 ”而早在2007年之前的几年 ， 沃伦·巴菲特就曾经把美国的衍生品市场称为“金融大规模杀伤性武器” ， 提醒人们注意其中蕴含的巨大风险 。
资本市场上无数的历史教育我们 ， 一个基于错误金融逻辑的时代 ， 无论看似多么强大、多么受人欢迎 ， 但是在资本市场的K-Pg线到来以后 ， 任何时代都会发生改变 。 当这些短暂的时代消失以后 ， 只有金融的规律会继续运行下去 ， 开创一个又一个新的时代 。 现在 ， 亲爱的投资者 ， 对于迈过资本市场的K-Pg线 ， 你们准备好了吗？