整体上来看 ， 由于小米手机这个季度表现较差 ， 由于 IDC 等第三方数据早已公布 ， 不是新鲜事 ， 其实也已经被充分定价 。 这次财报的核心增量信息在于观察在互联网业务的成长和利润创造能力 ， 以及 IoT 业务的增长能力 。
从结果上来看 ， 缺少爆款硬件支撑的 IoT 无论是收入还是毛利表现均略显尴尬 ， 而这次财报真正意义上亮点在于互联网业务 ， 尤其是广告这块 ， 无论是收入还是利润 ， 表现依旧惊艳 ， 是超出了预期的 。
而手机业务的疲软 ， 公司给出的解释是供应链紧缺 ， 当然可能供应链确实紧缺 ， 但也要关注市场的竞争问题 ， 尤其是荣耀目前表现相对强势 ， 后续还会出海 ， 需要持续关注竞争格局的演绎 。
就此次业绩而言 ， 小米的答卷海豚君认为是撑得起当前的价位的 。
对于小米 2021 年三季报 ， 长桥海豚君关注以下几个问题：
1、在小米 “硬件 + 软件” 的模型中 ， 手机业务是获取用户的最重要一环 。 然而在三季度 ， 荣耀在新机的加持下 ， 份额上重获新生 。 从第三方机构的数据看 ， 小米三季度的出货量也一定的下滑 。 在这个背景下 ， 小米三季度的手机业务具体表现如何？手机的产品的单价是否有所提升？手机业务毛利率能否稳固？
2、IoT 业务中电视和笔记本在 2021 年发力后 ， 连续两个季度恢复增长的势头 。 本季度中电视和笔记本的业务表现如何？其他 IoT 业务能否继续保持高增长？
3、互联网服务方面 ， 上一年度的游戏分成影响逐步褪去的同时 ， MIUI 用户数再创新高 ， 互联网服务业务能否延续高增长？毛利率持续提升的态势是否持续？
4、小米本季度出货量有所下滑 ， 那么小米是否有加大销售费用方面的投入？造车业务等方面的布局是否对研发等费用有提升？小米三季度费用率具体怎么变化？
海豚君带着这些疑问来财报中寻找答案：
一、整体业绩：营收中规中矩 ， 毛利率再超市场预期
小米 2021 年第三季度总营收 781 亿元 ， 同比增长 8.2% ， 基本符合市场预期（774.6 亿元） 。 智能手机、IoT 和互联网服务的三大业务占比分别 61.3%、26.8% 和 9.4% 。 手机业务一直是公司最大的收入来源 ， 在本季度的收入占比中下滑 ， 主要受到全球核心零部件供应紧缺的影响 。

文章插图

来源：公司财报、长桥海豚投研
小米 2021 年第三季度毛利率 18.3% ， 同比增长 4.2pct ， 超市场预期（17.6%） 。 从各业务来看 ， 互联网服务的毛利率维持在 73.6% 的高位 ， 智能手机和 IoT 的毛利率表现有所分化 。 由于手机业务的收入占比较大 ， 公司整体毛利率变化受手机业务的影响更大 。 本季度季节性的促销让利因素不在 ， 手机业务毛利率重新增长 。
市场关心的产品零部件成本方面 ， 原材料的上涨对 IoT 产品影响更大 ， 而智能手机在出货均价提升的情况下 ， 手机业务毛利率仍有回升 。

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来源：公司财报、长桥海豚投研
二、智能手机业务： 以价补量 ， 价增推升毛利率

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