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来源：公司财报、长桥海豚投研
2021 年第三季度小米 IoT 业务毛利 24.3 亿元 ， 同比下滑 6% 。 第三季度 IoT 业务的毛利率 11.6% ， 同比下滑 2.6pct 。 IoT 季度毛利率水平继续下降 ， 主要是由产品组合和核心零部件价格上升所致 。

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来源：公司财报、长桥海豚投研
四、互联网服务： MIUI 用户数持续增长 ， 业务收入节节高
2021 年第三季度小米互联网服务业务总营收 73 亿元 ， 同比增长 27% ， 在公司总营收占比达到 9.4% 。 互联网服务营收逐季提升 ， 再创历史新高 ， 业务同比增速加快 。
看互联网服务各分项情况：
1）广告服务：互联网服务的最大组成部分 。 第三季度小米广告服务收入 48 亿元 ， 持续创单季历史 ， 同时更取得了 45.5% 的同比增速 。 主要得益于用户基数的增长 ， 高端手机用户占比及商业化能力的提升 。 广告业务经历疫情的低谷后 ， 有望重回增长；
2）游戏收入：游戏分成影响弱化 。 第三季度小米游戏收入 10 亿元 ， 同比增长 25% 。 精品新游戏表现优异 ， 高端和游戏手机的增长带来单用户平均游戏收入的增加 。 游戏分成的影响已经褪去 ， 公司游戏收入重回正增长；
3）其他增值业务：第三季度小米其他增值业务收入 16 亿元 ， 同比下降 4.3% 。 主要由于公司继续强化风控 ， 主动控制金融科技业务规模 。 公司在有品上推出每日生活场景的新消费品牌《日常元素》 ， 并于 11 月上线 UP 付费会员体系 。

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来源：公司财报、长桥海豚投研
互联网的量价进行分拆 ， 本季度互联网业务增长的主要驱动力来自于 MIUI 用户数的提升：
MIUI 用户数：截止 2021 年 9 月 ， MIUI 月活跃用户数达到 4.86 亿 ， 同比增长 32% 。 随着小米硬件出货的增长 ， MIUI 用户数呈现逐季增长的趋势 ， 本季度月活净增量达到 0.32 亿的历史新高 。 从同比增速看 ， 疫情后 MIUI 用户数的增长表现逐季加快 。

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来源：公司财报、长桥海豚投研
ARPU 值：结合 MIUI 用户数 ， 测算单季度的 ARPU 值变化情况 。 三季度小米互联网服务 ARPU 值为 15.1 元 ， 同比下降 4% 。
【大起大落得到怀疑人生，小米刚爬上去就要摔回原地？】小米互联网服务的构成分国内和海外两部分 ， 而国内 ARPU 值远高于海外 ARPU 值 。 由于小米在海外出货的剧增 ， 海外 MIUI 用户数增长较快 ， 公司的季度 ARPU 值从 17-18 元/季下滑至 15 元左右水平 。
来源：公司财报、长桥海豚投研
2021 年第三季度小米互联网服务业务毛利 54 亿元 ， 同比增长 54.7% 。 第三季度互联网业务的毛利率继续维持在 73.6% 的高位 ， 同比提升了 13.2 pct 。
互联网服务季度毛利率水平维持在 70% 以上的高位 ， 主要是由于互联网服务业务中的结构变化 。 广告业务的毛利率相对较高 ， 而其他增值业务的毛利率相对较低 。 随着广告业务的增长 ， 在互联网服务中的占比提升 ， 带动整个业务板块的毛利率上移 ， 从 60% 多水位提升至 70% 以上 。

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