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对于“值不值得投资”这个问题， 资本也用真金白银交出了答案 。 卫龙公司招股书显示， 中信产业基金(CPE源峰)、CWL、高瓴资本、腾讯、云峰基金、红杉资本中国基金、DucklingFund L.P、厚生投资、海松资本、上海泓漯等10家投资者共认购卫龙1.47亿股， 已经支付对价金额6.59亿美元 。

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03上市行， 光靠辣条可不行虽离正式IPO仅差临门一脚， 但卫龙的增长困境也是长期存在的 。 卫龙招股书显示， 其产品SKU非常少——除了大面筋、魔芋爽、亲嘴烧和小面筋之外， 几乎没有其他爆款产品 。 这也暴露出卫龙当前最大的问题：产品线过于单一 。 根据其招股书， 从2018年至2020年， 卫龙至少有超过65%的营收来自于“辣味食品” 。
虽然近些年卫龙在不断拓展新产品的边界， 但是依然由调味面制品占据主导地位， 业务结构并不均衡 。 就长期而言， 依赖单一的产品结构并不利于企业的发展 。 同时， 无论工艺产品线如何改进， 高糖、盐、油依旧是卫龙旗下大部分产品难以摆脱的“特点”， 辣条更是如此， 好吃与健康本来就难以两全， 而食品安全问题更是不容忽视的 。
数据显示， 作为卫龙产品的重要生产企业， 平平食品涉及的133起司法案件中， 排在首位的即是产品责任纠纷， 达48起 。 据了解， 平平食品还曾于2015年因生产的亲嘴烧、大面筋产品不合格， 被漯河市质检局责令其停止生产、销售不合格产品并罚没款合计8.57万元;2018年， 卫龙部分产品因添加了山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐， 被原湖北省食药监局判定抽检不合格；2019年315晚会曝光辣条食品生产乱象后， 卫龙等一众辣条生产企业再度被推向风口浪尖;截至发稿日期， 在黑猫投诉平台上仍有470条投诉结果， 投诉多关于食品安全方面 。
除了浮于表面的产品单一问题之外， 卫龙在渠道端也经历着“大象转身”的艰难 。 招股书显示， 卫龙目前9成收益来源于线下经销商， 截至今年上半年末， 卫龙的经销商销售网络覆盖62.5万多个零售终端， 其中约80％位于低线城市 。
不仅如此， 过去几年， 卫龙的经销商更换也颇为频繁：在2018年初982家， 终止430家；2019年初1849家， 终止554家；2020年初2592家， 终止2132家 。 卫龙在低线城市布局广泛， 主要受制于产品的单一性， 而低线城市的经销商， 在管理上相对较难 。 这就形成了一个负面的循环 。
对此， 中国食品产业分析师朱丹蓬表示：“渠道来看， 卫龙目前在一二线城市覆盖率相对偏低 。 此外， 从线上与线下一体化经营角度来看， 其线上渠道也有拓展空间 。 整体来看， 企业未来如能补齐线上与线下短板， 拓展一线城市增长量， 会有一定增长空间 。 ”
本文来自微信公众号“青年投资家俱乐部”（ID：TheYoungInvestorClub）， 作者：葛泓雨， 36氪经授权发布 。

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