如今美联储已进入taper周期 ， 如无意外在2022年中开始加息 ， 受货币政策影响 ， 美国十年国债收益率也迅速上升 ， 见下图

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若结合上下两图 ， 我们很容易判断：由于市盈率倒数与国债收益率走势密切 ， 当国债收益率上升必然会带动市盈率倒数的上升 ， 市盈率将受到冲击 。
究竟理性的市盈率应该在何种区间呢？
MERRYN SOMERSET WEBB给出的她的判断 ， 假设通胀达到4% ， 投资者对股票市盈率倒数预期将最少为4% ， 也就是说 ， 投资者不会轻易接受市盈率超过25倍的股票 ， 如今标普500的平均市盈率高达30倍 ， 下行空间显而易见 。
那么在此过程中 ， 投资者当如何选择股票呢？我们引入以下公式

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其中P0为上期价值 ， E1为当期每股盈利 ， k为市场资本化率 ， PVGO为增长机会价值 。
对于热门高市盈率股票 ， PVGO为推高其股价的主要推动力 ， 也即 ， 投资者更关注其成长性 。
而增长机会又有下公式
g=roe*b
（roe为净资产收益率 ， b为收益留存） ， 对于一家成长型企业 ， 若要维持足够高的增速 ， 除roe的稳定之外 ， 更为重要的是提高收益留存 ， 少发或者不发股息 ， 甚至通过增发或者发债等形式 ， 从市场募集资金以供其增长 ， 对于初创公司 ， 投资者甚至通过企业的融资行为就对其增速充满信息 ， 给予高市盈率 。
但在加息和通胀周期里 ， 融资成本迅速上升 ， 企业的收益留存增长将受到制约 ， 对于未来预期增长就产生很大的不确定性 。
根据此理论 ， 我们认为 ， 若资本市场进入加息周期 ， 对高增长且依赖权益类融资 ， 经营现金流不确定性较大企业会有很大的影响 。
从某种意义上 ， 我国监管环境发生重大调整之后 ， 一些行业的增长空间被压缩 ， 导致企业市盈率下降 ， 市值压缩也是在清理之中的 。
我们可做以下结论：高市盈率由于存在较大不确定性 ， 因此不建议作为加息周期内的规避风险投资标的 。
最后总结全文：
其一 ， 无论是出于货币供应量 ， 抑或是全世界政府债务问题（疫情下欧美国家居高不下的政府债务很可能通过通胀进行解决） ， 通胀的预期都是比较极大的；
其二 ， 一家公司的价值从根本上说是“融资权”的体现：债券和股票价值 。 在宽松货币环境下 ， 两方面得到高溢价也是必然 ， 一旦出于稳通胀考虑 ， 流动性回撤 ， 这两项都要被压缩；
其三 ， 高市盈率和高股息率的股票 ， 在此阶段投资价值可能对调；
其四 ， 由于世界各地政府在通胀和恢复中的态度不同 ， 如欧洲已经多次表示不加息 ， 欧洲多国十年国债收益率也都低于美国国债 ， 对美股来说 ， 全球资本套利流动可能会对冲美股下行的压力 ， 这也是美国股市在taper之后还保持着小幅增长的原因 ， 但对欧洲市场就难说是好消息了；
其五 ， 中概科技股在此前由于监管等因素市盈率已经有相当大的下调 ， 那么中概股这些具有科技属性且市盈率已经提前校准的企业可能是一个选择 。

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