但经过几年的精心培育，这个叫Swisse的孩子早已今非昔比，他长大了，对合生元举足轻重 。
我们来看一下合生元在16年发布的财报 。在收购Swisse之前，合生元的业务结构占比最大的是婴幼儿配方奶粉，达69.7%，而成人营养及护理用品只有17.6%，到了16年的时候，整个业务结构都发生了变化，成人营养及护理用品高达41.2%，几乎与婴幼儿配方奶粉持平了（见下图） 。

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而这个Swisse的加入，确实也给合生元带来非常可观的业绩，在16年年报中，合生元的收入与毛利同比增长高达35%左右，而在15年的时候增长率只有2% 。


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净利润方面，16年合生元的净利润同比增长高达72% 。


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所以，Swisse这个孩子是相当争气的，不然合生元也不会这么努力的供养它 。
? 三、完全受制于人的“亲子争夺”
我们回到今天上午八点半合生元发出的那则公告（见下图）：


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这个公告读起来是不是很拗口？
拗口就对了，港股公司的公告都这德性：每个字你都认识，但读完了，你就是不知所云 。
我帮你简单翻译一下：
1、 因为Swisse确实是个好孩子，合生元董事会通过一项计划，表示会继续花重资去”抚养“它，要掏钱继续做大Swisse这公司的销售 。但这个行为将导致“本集团在此期间内的销售、行销、分销及其他运营成本大大幅增长”；
2、 2020年9月后，PGT有权要求收回Swisse在中国的业务，但需要补偿给合生元一定“抚养费”；
3、 如果PGT不行使这个权力，也可以由合生元继续运营，但后者需要向前者缴纳保护费——“特许权使用费” 。
很清楚，从披露的公告来看，虽然Swisse是个好孩子，合生元也愿意花重金去抚养它，但是这始终是别人家的孩子 。无论合生元把Swisse做好还是做差，最大的受益者都是PGT，PGT几乎旱涝保收 。在这个”抚养权“争夺上，合生元连争夺的资格都没有 。合生元的尴尬和无奈在于：
1、 就算是养父，就算知道人家可能会有一天领走，这孩子还必须接着养，因为现在公司近半壁江山的营收都来自Swisse；
2、 最后极可能投入巨资，培育了一个优秀孩子，但却为人作嫁衣裳 。
合生元对这个协议一直遮遮掩掩，欲说还休，但市场慢慢搞明白了，立即就不答应：凭什么啊？这种替人养崽的活，要干你去干，我不陪了 。


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? 尾声
但合生元没得选择 。
在养还是不养的问题上，合生元今天披露的公告中已经明白回答了：它不但愿意继续”抚养“，还要花重金去养 。


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但是，市场和投资者多半很难接受，毕竟，谁也受不了这个“2020年交出孩子”的魔咒一直压在心头 。
所以，合生元未来需要做的，可能不是去继续解释这个公告与领养协议，而是怎么用合适的价格去一次性解除PGT对Swisse的所有权 。
投行界有句名言：没有什么是不能卖的，关键是价格 。

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