基金经理谢书英：复杂经济环境下，关注基本面及公司价值( 二 )

长期来看，对经济发展是否保持乐观？
谢书英：从务虚角度讲，我觉得中国经济长期的增长潜力依然很大，我相信许多人也有类似的看法。对于2022年下半年，有理由相信中国经济与美国之间可能存在“剪刀差”，即中国经济大概率是上行的，美国则压力较大。
我国股市有哪些优势？
谢书英：股票作为长久期的资产，考虑的核心是企业的竞争优势。实际上，巴菲特的成功离不开美国经济的起飞。我国股市的优势比较明确：
第一，我国拥有完整的产业链，这是一个无可比拟的优势。如果按照全球工业体系分类来看，我国产业链是大、中、小门类最为健全的国家之一。这在过往可能意义不大，但疫情之后海外的供应链不时受到扰动，我国的出口情况则较好，中高端制造业的全球市占率增速较快。第二，优势的根源是我国高素质人才、高校毕业生比例的有效提升。这将助力未来产业继续向中高端转型。第三，中国享有巨大的内需市场。因此对于非龙头（如行业第二、第三）的企业，也能积极占据较大的市场份额，通过行业内的“内卷”，“卷”出了在全球范围内具有竞争力优势的企业。
基于以上的分析，我国市场未来的机会点有两大维度：其一是优秀的制造业；其二是庞大的消费市场。
如何看待制造业的投资机会？
谢书英：对于制造业，首先存在一定的增量逻辑。考虑到国际环境、全球科技产业的重塑等，进口替代未来依然可能带来比较大的空间。比如中国的半导体设备行业的全球市占率会越来越高，尤其自主可控的技术未来需求量依然非常大。
其次，行业内竞争催生了具有全球竞争力的企业。比如医疗器械以往以海外进口为主，但近年我国高性价比的产品在中高端市场占据极大份额。预计未来的全球份额也将提升，特别是疫情后各国更需要高性价比的产品。
第三，关注创新带来的成长机会。比如智能驾驶、电池的技术路线演变，是从铅酸电池到磷酸铁锂，再到钠电池和钒电池；光伏技术路径的演进，是从单晶硅到多晶硅，整个行业演进速度在加快，这当中会出现很多机会。智能驾驶方面，随着新能源车渗透率的提升，智能驾驶在芯片层面、感知层面、硬件或动力层面等，各个维度都有很多中国企业，发展态势也很好。
如何看待消费行业的投资机会？
谢书英：消费市场的主线是“消费升级”，尤其是在大家电、大家居和食品饮料等传统行业中表现明显。实际上，总量增长的逻辑已经基本到顶了，消费升级的影响会越来越大。比如啤酒，过往每瓶有2元左右的定价，现在均价是4~5元或更高；再如瓶装水，以往1元的定价早已不存在了。
我认为消费升级带来的投资机会未来还会持续，其基石就是我国强大的消费市场。另外可关注消费类新增需求，比如清洁电器，从传统的拖把到扫地机器人，通过产品迭代减少了人工工作，清洁度也在提升，未来增长空间预计会持续。包括医美和医疗服务等新的消费场景，也值得重点关注。
请介绍一下未来的建仓策略？
谢书英：我觉得现在市场的波动性很大，内外部环境扰动因素较多。总体上，我会根据外需与国内经济的变化等市场情况来判断。总的原则是希望基金净值波动能小一些。
如何构建投资组合？
谢书英：组合构建方面，主要是自下而上、行业分散、个股集中。行业层面，我们希望行业分散度比较大，投资组合通常会覆盖8到10个行业。
在行业选择方面，我们既看重行业景气度，也看重业务结构，最终目的是希望找到一些公司标的，它们未来的价值可以比较明确是往上的。这既可以来自它们捕捉行业高景气的蛋糕，也可以来自它们在行业内部占领更大的份额等。

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