根据新会计政策的执行时间 ， 三元股份2021年一季度营收与2019年营收也不具备同比口径 。可比口径之下 ， 其2021年一季度营收很大概率已经超过2019年一季度 。


毛利润率下降也是如此


值得注意的是 ， 2020年三元股份的会计政策调整不只是收入确认方面 ， 还将原计入销售费用的运输费用做为合同履约成本 ， 在主营业务成本中列示 ， 导致成本增长 。那么 ， 毛利润率也会受此影响 ， 出现比较大幅的下降 。


要知道一家企业毛利润率1个百分点的变化 ， 就足以被解读成非常严重的事件 。由此来讲 ， 造成三元股份毛利润率如此大幅下降的原因当然要搞清楚 。而三元以低温乳制品业务见长 ， 那么冷链运输的成本要更高一些 ， 成本增加幅度、毛利下降幅度也就更大些 。


年报数据显示 ， 三元股份2020年乳制品营业成本中 ， 直接材料成本、直接人工成本分别出现了6.41%、15.60%的同比下降 ， 而包括运输成本在内的制造费用及其他却大幅增加了18.62% 。这组数据表明 ， 会计政策调整有可能才是造成三元毛利润率下降最重要的原因 。而总成本占比以及金额均出现同比下降的直接材料成本表明 ， 原奶价格上涨对三元股份的影响并不大 。

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这个结果与三元股份的奶源布局现状相符 。由于复杂的国际贸易形势、大宗商品涨价及行业内低温乳制品高速发展等综合原因作用 ， 原奶价格在2020年出现了持续上涨的情况 ， 中游乳制品加工企业面临着不小的原材料成本上涨压力 。对于自身奶源资源布局比较充分的乳企而言 ， 这样的压力就没有那么大 。经营了70多年的三元当然也具备奶源优势 ， 并且还收购了与恒天然合营的农场 ， 进一步强化了奶源优势 。


当然 ， 以上判断建立在三元2020年产能与2019年产能变化不大的情况下 。年报数据显示 ， 三元2020年液态奶生产量为502,953.08吨 ， 仅较2019年下降0.82% ， ,基本持平 。如此看来 ， 三元股份毛利润率的的大幅下降最主要的原因也是会计政策调整 ， 对于这种大幅的毛利润率大幅变化也没必要过度解读 ， 过分悲观 。


虽然没有特别不好 ， 但也算不上好


据国家统计局数据 ， 2020年全国乳品加工业销售收入4195.58亿元 ， 同比增长6.22% ， 利润总额394.85亿元 ， 同比增长6.10% 。乳制品产量2780.4万吨 ， 同比增长2.2% ， 其中液态奶产量2599.43万吨 ， 同比增长3.28%；干乳制品产量180.95万吨 ， 同比下降3.09% ， 其中奶粉产量101.23万吨 ， 同比下降9.43% 。


整体来看 ， 我国乳制品市场还是一个非常难得的增量市场 ， 即便以2020年营收增长同比持平来看三元股份 ， 其业绩表现还是不如行业整体表现 。或许 ， 三元年报中的一句表述确实很中肯“2020年 ， 公司在北京的市场份额已提升至首位 ， 并持续呈现良好表现 。”
【三元牛奶事件2020 三元牛奶是哪里的品牌】

北京市场作为三元的主场 ， 以此为中心向外辐射 ， 河北三元也保持着不错的表现 。年报披露 ， 河北三元食品有限公司2020年实现营业收入13.53亿元 ， 同比增长0.87% ， 净利润为0.41亿元 。

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