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谁也没有想到，做酱油的海天味业(603288.SH)，市值竟然超越了做石油的中国石化 。  
8月19日，海天味业高开高走，盘中一度涨至4.20%，截至收盘涨3.47%，报163.83元/股，最新总市值达5309亿元，直逼中芯国际 。  
实际上在昨天(8月18日)，海天味业就以每股股价158.33元收盘，总市值突破5000亿，达到5131亿元，不但超越了宁德时代、美的集团等巨头，更是超越了中国石化4915亿元的总市值，升至A股第12位 。  
今年以来，虽然整体市场受疫情影响较大，但调味料作为必需品，影响反而有限 。海天味业也开始了新一轮上涨，2月至今涨幅达到78% 。作为一个千亿级别体量的公司，这种涨幅十分“可怕” 。“一瓶酱油”贵过“一桶油”，可以说是A股的一大奇观 。  
但在股价创新高的同时，海天的业绩却并没有创新高 。从2018年开始，海天味业的营收和净利增速就开始下降 。市值超5000亿元的估值，是否合理？  
01 毛利率近50%！卖酱油比卖房还赚钱  
从总市值突破4000亿元到总市值突破5000亿元，海天味业只用了一个多月 。  
从市值来看，海天味业是当之无愧的行业老大，与其他上市公司差距巨大 。安琪酵母、涪陵榨菜、华宝股份、百润股份的市值均超300亿元，千禾味业、恒顺醋业市值分别为279.52亿元、250.75亿元 。  
  
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从A股所有上市公司的市值排名来看，海天味业排名12，从2019年年底的2903.17亿元，上涨至2020年8月19日收盘的5308.8亿元，累计增长2405.63亿元，累计涨幅超过80% 。  
作为中国市值最高的地产公司，万科地产曾被股民调侃道：“卖房的比不过卖酱油的 。”对此，董事会主席郁亮此前回应道：“我是服气的！”  
如今，万科A加上保利地产的市值也比不过海天味业的总市值 。  
今年一季度，海天味业实现营业收入58.84亿元，同比增长7.17%；净利润为16.14亿元，同比增长9.17%；扣非后净利润为15.72亿元，同比增长12.54% 。  
然而，虽然各项指数较去年有所上涨，相较于2019年的数据来看，海天味业今年一季度的经营业绩仍低于市场预期 。据悉，2019年一季度营收同比增长16.95%，净利润同比增长22.81%  
  
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按照产品分类来看，2020年第一季度海天味业对酱油、调味酱、蚝油同比增长分别为5.8%、1.6%、4.2% 。  
  
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一季度海天味业毛利率也有了小幅提升，同时销售费用率下降 。华金证券表示，公司2020Q1毛利率同比+0.04个pct至45.82%，净利率同比+0.52个pct至27.43%，主要系费用率的下降带动 。  
从主营业务按照销售渠道分类情况来看，海天目前以线下渠道销售为主，占比超98% 。截至一季度末，公司的经销商数量增至6107家，其中北部区域经销商数量最多，占比超30%，同时期间内中部区域经销商数量增加最多 。而线上销售同比有17.12%的降幅，但营收占比较小，影响不大 。  
从股价表现来看，年内累计上涨约84%，市值暴涨近2500亿元 。  
  
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02 业绩近五年最差？

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