我们认为定制家居行业集中度的提升是历史必然 。
这主要基于以下两点 。 其一 ， 定制家居的渗透率提升 。 2018年 ， 我国定制家居的渗透率为27.3% ， 不到发达国家的一半 。 随着居民收入水平提升及对个性化装修的追求 ， 定制家居势必要抢走不少传统家具的份额 。
其二 ， 定制家居公司本身的实力差别 ， 龙头通过采购、生产、渠道端的规模化优势 ， 能更好的响应消费者需求 ， 而腰、尾部公司因受困于成本劣势及流量困境 ， 业绩增速要远远落后于头部公司 。 马太效应下 ， 强者恒强 ， 长期以往 ， 差距会越拉越大 。
综上 ， 房地产的白银时代结束 ， 但并不意味着家居股也要随之落幕 。 恰恰相反 ， 进入新需求结构下的家居股具备更好的张力 ， 尤其是龙头公司的白马属性未来可期 ， 比如欧派家居 。
【穿越周期 ， 增速迅猛】
只有顺应时代、紧密围绕消费者需求建立起来的生意才会稳固 。
欧派家居就是这样一家围绕消费者需求不断延伸品类 ， 打造建材家居前后一体化供应、满足消费者装修需求的企业 。
公司最早以橱柜起家 ， 后将业务板块拓展到衣柜、卫浴、木门、墙饰、家具配套、金属门窗、装甲门、整装大家居等品类 。

如果仅仅是拓展品类 ， 并不足为奇 ， 毕竟进行相关品类延伸的定制家居公司不在少数 ， 关键区别是欧派家居总能审时度势 ， 在趋势起于青苹之末时切入新赛道 ， 并借助全面竞争性优势把新品类做得风生水起 ， 甚至超过其他专业细分品类的定制家居公司 。
以定制衣柜品类为例 ， 2019年前 ， 国内定制衣柜业务做的较好的公司是索菲亚 。 财报数据显示 ， 2011年-2020年 ， 索菲亚的定制衣柜业务收入从9.12亿元一路攀升到67.02亿元 ， 年复合增速为28.3% ， 已经相当厉害了 。
但作为后起之秀的欧派家居 ， 发展更为迅猛 。 2011-2020年 ， 欧派家居的定制衣柜业务收入从4.34亿元攀升至57.72亿元 ， 年复合增速为33.3% ， 高于索菲亚整整5个百分点 。 按照定制家居行业的惯例 ， 整体衣柜亦涵盖家具配套业务 ， 综合计算 ， 欧派在2020年已经超过索菲亚 ， 成为衣柜行业的“一哥” 。

2021年 ， 从衣柜单品的绝对规模上看 ， 上半年欧派家居定制衣柜业务收入31.06亿元 ， 已经超过同期索菲亚定制衣柜业务的21.46亿元 。 这意味着公司同时拿下“定制橱柜”与“定制衣柜”的双料冠军 。
除此之外 ， 欧派家居包括木门、卫浴、家具配套等其他品类的发展也是如火如荼 。 数据显示 ， 过去9年 ， 其他业务收入从1.47亿元增至29.06亿元 ， 复合增速高达39.31% ， 收入占比也由当初的7%变成23% 。
通过成功的多品类运营 ， 欧派家居在定制家居领域的全面领先优势越发放大 。
数据显示 ， 2021年前三季度 ， 欧派家居营收为144.02亿元 ， 分别是第二名索菲亚与第三名尚品宅配的1.99倍与2.36倍 。 比2017年上市时 ， 与第二名索菲亚及第三名尚品宅配1.58倍与1.82倍均明显拉大 。
依靠橱柜业务的稳步增长及新品类开拓的成功 ， 欧派家居股价从2017年3月上市时的50元左右最高攀升至2021年4月末的173元 ， 4年翻了近3.5倍 ， 这其中归母净利润翻了2.2倍、估值翻了1.3倍 ， 实现了戴维斯双击 。
考虑到2018年末至2020年上半年 ， 受地产下行影响及疫情因素 ， 欧派家居的估值徘徊在30倍以下 ， 此阶段公司股价的上涨 ， 更多来自业绩的持续给力 ， 说明欧派家居具有一定的抗周期能力 。
为何欧派家居的进化能力这么强？新阶段下 ， 公司新的进化方向又是什么？