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文/裴培
来源/互联网怪盗团（ID：TMTphantom）
众所周知 ， 腾讯于2021年12月底和2022年1月初 ， 先后宣布了减持京东和Sea Ltd的股份 。 其中 ， 对京东的减持是类似清仓性的 ， 并且把股票作为实物股息发放给了全体股东；对Sea的减持要温和一点 ， 但把剩余的全部股份转换成了投票权较低的类别 。
这两起减持的共同特点是：被减持的都是腾讯的联营公司 ， 腾讯都拥有董事会席位和一定的投票权 ， 而腾讯都主动放弃了参与决策 。 腾讯官方对这两个决定的解释是：这是为了被投对象的健康发展 ， 因为它们已经足够成熟了 。 显然 ， 资本市场觉得这不是唯一的原因 。 肯定还有更长期、更深刻的原因 。
今天 ， 在阅读央行发布的《金融控股公司监督管理试行办法》时 ， 我发现了一条规定 ， 可以比较圆满地解释腾讯为何要减持联营公司股权 。 首先说明一下 ， 《金融控股公司监督管理试行办法》（下简称《金控办法》）是央行于2020年7月23日通过、9月11日发布、11月1日开始执行的行政命令 。 它对于“金融控股公司”做了如下的原则性规定：
非金融企业、自然人和经认可的法人 ， 控制两个或两个以上不同类型的金融机构 ， 且满足一定的资产指标 ， 应当成立金融控股公司（金控公司） 。
投资方在申请设立金控公司时 ， 应当逐层说明股权结构 ， 包括最终受益人、股东关联关系和一致行动人关系等 。
央行会同相关部门按照实质重于形式原则 ， 对金控集团的资本、行为及风险进行全面、持续、穿透监管
在《金控办法》中 ， 还对金控公司的控股股东、重要股东和管理层做出了详细的资格规定 。 其中第九条第4款规定如下：
（申请成立金控集团的）非金融企业应当财务状况良好 。 成为控股股东或实际控制人的 ， 应当最近三个会计年度连续盈利 ， 年终分配后净资产达到总资产的40%（母公司财务报表口径） ， 权益性投资余额不超过净资产的40%（合并财务报表口径） 。
也就是说 ， 金控公司的控股股东 ， 如果是非金融企业 ， 那么它的合并资产负债表上的权益性投资余额不能超过股东权益（净资产）的40% 。 按照最新一期财报（2021年第三季度） ， 腾讯很可能超过了这个指标 。


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首先说明 ， 《金控办法》没有解释什么是“权益性投资” 。 我在央行公布的其他金融监管文件中 ， 暂时也未发现对“权益性投资”的书面解释 。 按照一般的理解 ， “权益性投资”至少有两种内涵：
狭义的“权益性投资” ， 包括长期股权投资和可供出售金融资产当中的股权投资 ， 也就是按“成本法”或“权益法”（注：这是两种不同的会计处理方法）核算的股权投资 。 会计师事务所和上市公司内部往往会以这种口径定义“权益性投资” 。
广义的“权益性投资” ， 包括一切股权性质的投资 ， 包括以“成本法”“权益法”或“公允价值法”核算的股权投资 ， 以及带有股权属性的可转债、衍生品投资等 。 资产管理行业往往会以这种口径定义“权益性投资” 。
无论按照狭义或广义的定义 ， 截止2021年三季度末 ， 腾讯的权益性投资余额均超过了净资产的40% 。 让我们做一下简单的算术题就知道了 。