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文 | 中国经济周刊-金台资本组 记者 孙庭阳

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新年伊始半月内 ， 包括佳兆业集团控股（1638.HK）、建业地产、融创中国（1618.HK）、龙湖集团控股等知名房企在内的14家内地房地产企业陆续公告 ， 将发行17只海外债券 ， 合计募资目标68亿美元 。

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内地房企拟发行海外债券（2020年1月1日至1月14日）

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数据来源：Wind资讯

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2019年1月份 ， 国内房企在海外募资104亿美元 。 若以半个月时间为对比 ， 今年与去年募资规模大约在同一水平 ， 不过 ， 融资利率有较大变化 。

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将这些公司2020年以来的融资利率 ， 和2017—2019年相同期限债券的融资利率对比 ， 有13家公司融资利率下降 ， 4家公司上升 。

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融资利率下降公司为融创中国、碧桂园等 ， 而融资利率上升公司有佳兆业集团控股、中骏置业等 。 其中 ， 佳兆业集团控股发行的5亿美元5年期优先票据（编者注：公司债的一种 ， 企业破产时 ， 需要优先偿还）融资利率上升最高 ， 上升了2个百分点 。

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这意味着 ， 大部分公司在海外的融资成本有所下降 ， 或许募资更为容易 ， 但也有部分公司融资成本增长较快 ， 募资或比以往更加困难 。

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碧桂园、融创、佳兆业融资利率有升有降

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2020年1月8日 ， 佳兆业集团控股与瑞信、德意志银行、海通国际等机构订立购买协议 ， 发行了5年期优先票据 ， 利率10.5% 。 而在2017年6月至11月 ， 此公司陆续发行了4份优先票据 ， 融资规模合计12.5亿元 ， 融资期限同样是5年 ， 利率8.5% 。 两年间 ， 此公司融资利率上升了两个百分点 。

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与佳兆业集团控股融资成本上升形成对比 ， 融创中国等公司的融资利率在下降 。 融创中国2020年1月8日发行5年期总额5.4亿美元优先票据 ， 融资利率6.5% 。 此公司在2017年8月发行5年期总额6亿美元优先票据 ， 融资利率7.95% 。 两年间 ， 融创中国融资利率下降了1.45个百分点 。 2020年1月8日 ， 碧桂园发行的7年期优先票据 ， 融资利率5.125% ， 2019年发行同样期限优先票据 ， 融资利率还是7.25% ， 融资利率下降了2.125个百分点 。

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业内人士对《中国经济周刊》记者介绍 ， 融资利率升降是债券发行方与投资方博弈的结果 。 债券投资人会在风险与盈利间找到平衡点 。 不同公司 ， 资质、经营状况、偿债能力和信誉不同 ， 投资人所承担风险不同 ， 所要求的利率自然不一样 。 对于融资的公司而言 ， 资质好、偿债能力强公司 ， 所付出的融资利率较低 ， 反之 ， 融资利率则较高 。

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佳兆业借款逐渐增加 ， 总资产回报率下降

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据公司官网介绍 ， 佳兆业集团控股是佳兆业集团旗下的上市公司 。 佳兆业集团是一综合性投资集团 ， 旗下拥有20多家集团及专业公司 ， 分公司超100家 ， 总资产超2200亿元人民币 。 除了佳兆业集团控股外 ， 还拥有佳兆业美好（2168.HK）、佳兆业健康（0876.HK）、佳云科技（300242.SZ）、南太地产（NYSE.NTP）、双林生物（000403.SZ）等 ， 共有6大上市平台 。

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在2017年前 ， 佳兆业集团控股一直以地产开发为主业 ， 主要业务领域涉及地产开发、商业营运、酒店管理和物业管理服务 ， 项目资源主要在深圳、广州和中山 。 2018年 ， 公司将业务扩展至“文体、大健康、科技产业等领域” 。

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近几年 ， 佳兆业集团控股借款额持续升高 。 在2016—2018年、2019年上半年 ， 公司借款余额分别是875亿元、1112亿元、1088亿元和1155亿元 。 从数据看 ， 公司借款额在2018年末短暂下降后 ， 2019年又开始升高 。

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据Wind统计 ， 在香港上市的154家同行业上市公司中 ， 从2017年至2019年上半年末 ， 佳兆业集团控股净负债率【编者注：（带息债务-现金及现金等价物）/所有者权益】排名（以净负债率由低到高排列）一直处于倒数20位内 ， 分别是倒数第8名、第14名、第18名 。