瑞幸咖啡财务造假事件中 ， 做空机构发布做空报告 ， 随后瑞幸咖啡回应证实财务造假 ， 接着就是律所的集体诉讼和SEC的处罚；然后 ， 就是瑞幸与投资者、SEC分别进行和解谈判 。
从瑞幸咖啡财务造假案中 ， 不难发现 ， 美国股市的秩序是以市场自律自治为主 ， 监管他律更多充当保驾护航的作用；同时 ， 市场自律自治通过行为博弈 ， 不断充实和丰富市场秩序 ， 如完善信息披露制度 ， 以及集体诉讼、辩方举证及争议和解等制度 。 这种市场自律自治与监管他律形成的咬合力 ， 塑造了美国资本市场这一发达的弱有效市场 ， 提高了其市场在全球的竞争效力 。
瑞幸何以能起死回生
瑞幸如此明目张胆地进行财务造假 ， 其恶劣程度不亚于安然 ， 何以没有出现如安然事件的破产结果？概括之 ， 一是原股东愿意出手 ， 二是瑞幸与美股投资者的和解方案具有明显的吸引力 。
作为瑞幸咖啡IPO前入股的老股东 ， 大钲资本和愉悦资本于2021年4月向瑞幸投资2.5亿美元 ， 这一输血舒缓瑞幸压力的同时 ， 也打破了瑞幸的铁三角 ， 陆正耀团队离场 ， 大钲资本的黎辉和愉悦资本的刘二海 ， 由曾经的财务投资者变成了实控人 。
其实 ， 在瑞幸启动A轮、B轮融资的时候 ， 大钲资本和愉悦资本就是陆正耀团队主要的财务投资者 ， 大钲资本共投了2亿美元左右 ， 愉悦资本投了1亿美元左右 。 尽管大钲资本曾在2020年多次减持瑞幸咖啡 ， 并称已收回当初的投资成本 ， 但是投资失败是肯定的 。
显然 ， 大钲资本和愉悦资本的出手稳住了瑞幸的颓势 ， 避免了瑞幸走向破产 。 同时 ， 瑞幸的投资者愿意接受1.875亿美元的和解 ， 其实也是尊重现实 ， 假设硬扛108亿美元天价的集体诉讼赔偿金 ， 即便如愿以偿也就是一个数字 ， 瑞幸根本支付不起 ， 而双方达成1.875亿美元的赔偿和解金 ， 则比较现实：接受1.875亿美元赔偿达成和解 ， 让大钲资本和愉悦资本重整瑞幸 ， 对投资者来说不仅可以获得1.875亿美元真金白银 ， 而且一旦重整成功 ， 投资者还可以获得股价上涨的收益 。
起死回生 ， 并不等于重生
起死回生并非意味着瑞幸获得了重生 。 从去年以来的市场表现看 ， 退市进入粉单市场的瑞幸 ， 从1美元左右涨到16美元左右 ， 确实给人感觉是美国资本市场接受瑞幸的归来；同时 ， 这一阶段瑞幸的经营表现亮眼 ， 一是去年开发了生椰拿铁等几款爆款产品；二是通过资产重组和战略调整后 ， 瑞幸60%的单店站在了盈亏线上方；三是最新发布的季报显示 ， 其营业收入在增加 ， 亏损在下降等 。
【认罚的瑞幸能否重生】不过 ， 美国粉单市场作为场外市场交易 ， 交投活跃度小 ， 无量上涨使得价格失真问题比较突出 ， 左右互倒等都可让股票大起大落 。
同时 ， 瑞幸公布经营数据的可信度其实也不高 ， 因为在粉单市场 ， 信息披露的要求并不那么严格和严谨 。 另外 ， 目前中概股面临的最大不确定性就是中美监管协调问题 ， 一旦中美在中概股财报审计底稿等方面的监管协调得不到有效解决 ， 中概股在美国资本市场的生存空间就极具不确定性 ， 这是去年以来中概股集体下跌的主因之一 。 这意味着市场传闻瑞幸可能会申请在美股重新上市 ， 而瑞幸予以否认 ， 其实可以看作相关方释放出的一个烟雾弹 ， 目的是在国内打气鼓劲 。 退一步说 ， 即便再次申请在美股重新上市 ， 瑞幸也不再是原来的那个瑞幸了 ， 市场评价逻辑已经彻底改变 。
其实 ， 瑞幸财务造假暴露出的一个本原性问题就是资本无序扩张 。 从这点上看 ， 起死回生的瑞幸 ， 从根子上还没清洗掉无序扩张的胎记 。