被茅台看中的童装企业「衣拉拉」，低毛利高净利的背后( 二 ) _信息快讯

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（图源：招股书）
衣拉拉的高净利依托于独特的模式。
儿研所Club认为，其高净利主要有三个方面原因：
一、来自于较低的成本控制
中国的四大童装产业带有广东佛山、浙江织里、福建风里和山东即墨，衣拉拉依托山东的产业资源发展壮大，这在一定程度上带来了低成本高利润的可能。
【被茅台看中的童装企业「衣拉拉」，低毛利高净利的背后】二、独特的运营模式
衣拉拉基本不直接从事成衣的加工生产，主要通过外协加工和劳务外包实现产品的加工制造。也就是说，除了设计、营销环节这些高溢价环节之外，把其他链条都外包出去。这种独特模式，降低了部分运营成本。
三、衣拉拉向茅台看齐
衣拉拉对经销商采取服装行业少有的先款后货模式，使得现金流可以持续良性发展。
根据招股书，经销商模式是衣拉拉最为核心的经营渠道，连续3年占比均超过80%，成本相对较高的自营网店、直营门店，几乎都被它“砍掉了”，这自然带来了更低的成本投入，招股书中提到，衣拉拉的费用率为11.14%，同比森马服饰（balabala）、安奈儿、起步股份（ABC Kids）的童装业务分别为28.86%、57.82%、46.78% 。
02上市之后仍存3大难题对衣拉拉而言，上市远不是终点，如何应对未来更激烈的市场竞争，还有很多问题需要解决。就比如低毛利这一点，就意味着目前企业仍缺少品牌溢价，售价较低，更多通过规模效应来实现营收扩大。
除了品牌能力不足，衣拉拉还存在三大难题，这也是品牌壮大的底层基础。
1）高库存当前衣拉拉面临着严峻的库存问题。招股书显示，衣拉拉存货分别为2.08亿元、1.88亿元、2.10亿元、3.09亿元，占公司总资产的比例分别为39.32%、38.22%、25.31%和35.16% 。且同期童装上市公司们存货周转率的行业平均值均高于衣拉拉。

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（图源：招股书）
库存对于服装企业来说始终是主要痛点之一，而处于价格低带的衣拉拉，低于行业水平的周转率让库存压力更大。
细化来看，这又是其商业模式的必然结果。一方面，外包的生产模式以及经销商为主的渠道模式，使其必须保持靠生产量来换取两端的价格优势；另一方面，从毛利率水平来看，继续降低价格很可能陷入“越卖越亏损”的泥潭。据悉，衣拉拉此次上市拟募集资金近59亿人民币，其中超过一半都将入自动化仓储，用于“智能化裁剪中心及物流仓储中心建设项目”，这或许是衣拉拉用来缓解库存积压的办法，但却并非根本路径。
2）线上板块不足从行业趋势来看，当下几乎所有企业都在布局电商业务，电商渠道的重要性也日益突出。无论是做直连用户的D2C，还是开旗舰店，线上都更利于实现货品的快速周转，也是童装消费的重要渠道。
对于品牌心智并不算强的童装品牌来说，拓宽线上销售渠道，是童装品牌做会员管理、人群资产沉淀的重要阵地。衣拉拉线上板块目前尚不足，或许将成为它未来更大的隐患。
3）产品同质化目前国内童装市场在市场集中度相对较低的同时，还有产品同质化严重的问题。国产童装品牌虽然在数量上占据优势，但多数集中在中低档市场。因此，自主设计与研发是我国童装产业必须渗入的环节。
衣拉拉不直接从事成衣的加工生产的模式，意味着公司产品的质量、生产时间、产量等会受限于外协加工商及劳务外包商的生产能力、生产工艺、管理水平及质量控制等因素。

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