2020年四项费用比2019年整体略微增长，其中销售费用最高，约为管理费用、研发费用、财务费用三项之和 。

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利润结构拆解：主要毛利来源医药制剂，与恩华、贝达和浙江医药比较
（一）毛利润及毛利率结构拆解：
亿帆医药近三年毛利润分别为20.42亿元、23.93亿元、25.10亿元，医药制剂业务为毛利润的第一大来源，维持在13亿元左右水平；原料药业务为第二大毛利润来源，随泛碳酸钙价格波动而波动 。


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公司近两年毛利率维持在46%左右，原料药业务毛利率最高，2020年约76%，医药制剂业务毛利率约36%，高分子材料业务约29% 。


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（二）净利润、毛利率、净利率对比：
2018至2020年，公司净利润分别为6.94亿元、8.73亿元、9.31亿元，净利率分别约为15%，16.83%、17.25% 。
选取医药制剂可比公司恩华药业【6】，创新药可比公司贝达药业【7】，原料药可比公司浙江医药【8】进行净利润、毛利率、净利率对比：2020年亿帆医药净利润9.31亿元，排名第一；销售毛利率46.06%排名第三，处于中下水平；销售净利率17.38%排名第三，处于中下水平 。


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基本结论：原料药全球市占率领先，盈利能力处行业中下水平
亿帆医药2016至2020年，营业收入增长了54%，年复合增长率9.03% 。 医药制剂为第一大收入来源，原料药业务创收能力受价格波动性影响较大，但全球市占率领先 。 营业总成本逐年下降，创造净利润能力领先于可比公司，但毛利率和净利率在可比公司中处于中下水平 。
EWOT：刀锋、弱点、机会及威胁
E（edge），刀锋：
原料药业务优势明显 。
W（weaknesses），弱点：
优质资源大多通过收购整合获得，自研能力较弱 。
O （opportunities），机会：
原料药下游需求增长及创新药进入收获期 。
T （threats），威胁：
三个不及预期：泛碳酸钙竞争格局恶化，下游需求不及预期；创新药销售额低于预期；医药行业策环境发生不利变化，制剂销售额不及预期 。
文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎


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