消费复苏下，顾家家居的好戏还在后头( 二 ) _顾家家居

其次， “新房为主”的装修市场结构逐渐会向“存量房市场为主”过渡，这一趋势在一线城市最明显。 2020年、2021年北京二手房成交占整体房屋交易量的比例均超过60% ，同期部分新一线及二线城市二手房交易量比例也接近50% 。
再次，我国家居行业的市场格局本身就非常分散，存量阶段对中小企业的影响要远高于大公司，龙头利用行业集中度提升获得成长的确定性更大。
据国家统计局数据，家具制造业亏损企业数从2015年的536家上升到2021年的1084家，占比从10%上升到16.3% ，龙头企业必然会补上中小企业腾出的市场。
更重要的是，作为必需消费品的家具产品，其渗透率与城市化率水平密切相关。 2022年，我国的城市化率为65% ，仅相当于美国上世纪50年代的水平，目前美国的的城镇化率在83%左右。
统计数据显示， 1982年-2020年，美国床垫市场从13.7亿美元增长至109亿美元， GAGR达到5.6% ，这些床垫市场的主要来源是二手房交易和产品升级换代需求驱动。
【消费复苏下，顾家家居的好戏还在后头】所以说，大可不必因为房地产下对家居行业的未来形成过度担忧。
【α来源】
“α”即超出行业整体收益“β”的部分，即超额收益。
在我们看来，家具龙头普遍存在α机会，尤其像顾家家居这种受地产下滑影响较小的软装龙头。这是由行业集中度提升及龙头扩品类能力两种因素共同推动的。
首先，在行业集中度方面，尽管顾家家居目前在沙发及床垫品类处于头部位置，但与发达国家比，提升的空间非常大。
具体而言， 2020年的顾家家居两大核心品类“沙发与床垫”市占率分别为6.6%与5.7% ，分别排名第一与第五，这一水平与美国市场沙发、床垫品类龙头20%左右的市占率差距还很远。
未来在行业出清、消费升级、全屋定制等新消费趋势下，头部企业市占率的持续提升势在必得。
其次，顾家家居的品类扩张能力足够出色。公司自2010年以来，相继将业务拓展到软床（2010年）、床垫（2013年）、红木（2014年）和定制家具（2015年）多个大家居领域。
这一布局是公司过去成功穿越家居熊市的关键。
数据显示， 2018年国内软体家具市场规模（包括沙发、床垫、软床、茶几等配套产品）见顶后，连续两年负增长。但同期，顾家家居却取得了26%的营收CAGR和19%的归母净利CAGR 。

从收入增长贡献因子看，顾家家居核心产品沙发增幅相对是最慢的（约22%），而公司其它品类如软床及床垫、配套产品（茶几，餐桌椅）、定制家具等CAGR达到40%左右。

这就说明，品类扩张是顾家家居过去取得α的核心因素。
而面向未来，成功的品类开拓为公司后续“融合大店模式”及“软体+定制一体化”战略执行打下了坚实基础，后两者将继续为顾家家居贡献增长动能。
过去几年，由于家居消费主体的年轻化迁移以及互联网碎片化流量的冲击，大店模式与定制家具成了行业的新趋势，顾家家居审时度势，目前相关布局已经跑到了行业最前列。
融合大店方面，公司于2019年成立大店经营部门，截至2021年底， 2000㎡以上门店（包括顾家生活、融合大店、品类势能店）已接近100家，较上一年翻了3倍多。
大店对顾家家居品牌力，客单价及门店坪效都有显著的提升。仅从单店收入看， 2021年公司单店收入为165.9万元，较上一年提升45% 。
定制家具方面，顾家家居2021年的收入为6.6亿元，较2016年起步时的0.23亿元翻了28倍，这其中剔除2018年公司并购班尔奇的影响，增长速度也不俗。

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