千亿“防水茅”跌停蒸发130亿，东方雨虹能走出当前阴霾吗？

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作者：泰罗，编辑：小市妹
7月5日， “防水茅”东方雨虹早盘一度跌停。

作为防水建材领域的扛把子，东方近年来享受到一波业绩与估值齐飞的优厚待遇。公司自2020年开始，戴维斯双击下，短短一年股价翻了约2.4倍。 2021年8月公司最高市值超过1600亿元。
而9月份恒大的暴雷事件给建材、家居公司普遍的杀估值效应，目前东方雨虹的估值来到22倍，市值为1174亿。尽管近段时间房地产政策暖风频吹，但下行周期阴云尚未彻底散去，新阶段下公司如何走出阴霾？
成立于1995年的东方雨虹是目前国内防水建材领域的绝对龙头。
按照2021年上半年防水业务（防水卷材、防水涂料、防水施工）收入规模，东方雨虹为以130.97亿元，遥遥领先于排名第二的科顺股份37.6亿元、第三的凯伦股份11.48亿元。
不仅如此，东方雨虹还围绕防水这项优势业务打造了建材、建筑涂料、无纺布、特种砂浆、修缮及保温材料六大产业。
目前，建筑涂料业务增长迅猛，已成为公司第二大增长点。数据显示，公司2016年收购进来的德爱威建涂子公司， 2017年-2020年，销售收入从0.5亿元增至12亿元。最新消息显示， 2021年预计取得28亿元的收入规模。
对于一家市场地位稳固，业务多点开花的龙头综合建材公司，其关键投资抓手便是未来还有多长的雪坡？
这就要具体分析公司的主要业务模块，我们分别从防水建材、建筑涂装、TPO及其他业务入手。
首先是防水建材。根据中国建筑防水协会统计：2020年，我国723家规模以上防水企业的主营业务收入累计为1087亿元，同比增长4.6% 。
这仅仅是规模以上企业的市场规模，因为我国建材行业集中度相当分散，目前对整体市场规模尚无确切数字。不过可以参考的是，前瞻研究院根据预计规模以上企业占比为60% ，测算出的1811亿元；以及德邦证券综合新房竣工，存量房翻修、老旧小区改造以及国家基建投资测算出的1730亿元。
大体上估算， 2020年国内防水建材行业的市场规模在1700亿元上下，按照5%的年复合增速保守预测， 2025年，我国防水建材行业的市场规模约2200亿元。
其次是建筑涂料。根据中国涂料工业协会发布数据， 2020年，全国1968家规模以上涂料企业总产量2459.1万吨，同比增长2.6% ，实现营业收入3054.3亿元，同比下降2.8% 。
不过，这一统计包含建筑涂料、工业涂料与通用涂料与辅材三大类，其中东方雨虹所在的建涂约占总规模约1/3 ，市场规模近千亿元。根据十四五规划目标，到2025年，我国涂料行业总产值预计增长到3700亿元左右，建涂市场规模超过1200亿元。
目前，东方雨建虹涂业务收入约占总市场规模的1.48% ，提升空间巨大。
再次是TPO与光伏屋面。根据投资者调研纪要信息，东方雨虹称光伏屋面项目，不仅应用场景广泛、同时单价高，约100-300元/平米（包含保温和防水基层、光伏支架整个系统），施工周期也较房产业务短。
根据测算，光伏屋面防水的市场规模有望超过住宅业务（包括房产与非房）。其中工业屋面领域，全国每年大约有3亿平米工业屋面投建，纯防水就有300亿的新增市场；加上30亿平米的既有屋面改造，按照50%的改造率计算，潜在市场规模在1500亿元左右。

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