以前，美联储是在金融危机结束后很久才开始实施连续几轮QE的；但如今，在没有发生金融危机的情况下，QE的规模却更大了 。
美联储操纵实际利率
在一个自由市场中，即商品可以自由生产、自由交换，完全受价值规律自发调节的市场，商品与服务的价格应该与该商品与服务的供给和需求相匹配 。而当货币供应被操纵时，价格就会偏离供需曲线上合理的价格 。
勒波维茨指出，当前一个很好的例子就是美国国债的收益率和货币的价格 。理论认为，一个理性的贷款人或投资者总是要求在扣除了通货膨胀和风险的因素后，回报为正 。如果回报不为正，他们就会失去购买兴趣，因此他们不会放贷或投资 。所以，美国国债的收益率应该等于未来的通胀预期加上风险溢价 。
而目前5年期美国国债的收益率是0.45%，5年期通胀预期为2.18% 。即使假设风险为零，收益率也比理性投资者所要求的水平低2.17% 。这个-2.17%的水平，即名义利率和通货膨胀率之间的差额，被称为实际利率 。
实际利率是衡量美联储政策权重的可靠指标 。如果美联储行事谨慎，没有扭曲市场价格，那么实际利率应该为正 。当美联储通过操控实际利率来操纵市场价格时，实际利率就会为负，且操纵程度越大，负值越大 。
因此可以通过黄金价格和实际利率的走势，分析黄金价格反映的信息 。
黄金与美联储政策之间的相关性
当实际利率为正时，美联储不会过度干预利率水平 。但当实际利率下降至零以下的水平时，美联储就会加大干预利率水平的力度 。
勒波维茨认为，将实际利率与美联储的干预程度联系起来，就可以通过黄金价格来分析美元价值 。
下图显示，黄金的走势与基础货币供应量正相关 。
下一组散点图则显示了黄金价格随着实际收益率的下降而变得越来越与实际收益率相关 。换句话说，黄金价格的走势与美联储的政策呈正相关 。
具体来看，以下三个散点图通过三个时间范围来分析这种关系 。
第一张图反映的是1982-2007年实现QE之前的时期 。在这个时期内，平均实际收益率为3.73%，拟合度R2为0.0093，说明黄金价格与实际收益率之间没有相关性 。
第二张图反映的是2008-2017年金融危机发生后实行QE的时期 。在这个时期内，平均实际收益率为0.77%，拟合度R2为0.3174，说明黄金价格与实际收益率之间显示出一定的相关性 。
最后一张图反映的是实行第二轮QE的时期，在这个时期内，美联储一开始缩减资产负债表，但在2019年末大幅增加资产负债表 。在这个阶段，平均实际收益率为零，甚至有大部分时间为负，拟合度R2为0.7865，说明黄金价格与实际收益率之间显示了显着的相关性 。
最后，勒波维茨再次强调，美元的贬值并不是因为黄金价格造成的，而是由具有破坏性的财政政策和货币政策造成的 。
那么，这些政策还会继续实行下去吗？美联储还会继续让美元贬值吗？但令人遗憾的是，美联储的破坏性政策似乎只会越来越没有节制，正如下图所示 。
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从投资的角度看，现在买卖黄金都不是好的时机，从投机的角度看，黄金依然有不小的机会 。
投资角度
投资角度一般立足长远，有确定性机会，可以忽略时间，比如15年以后到19年5月之前的黄金，其实投资者都知道，黄金早晚会突破，这一期间，站在投资的角度，低吸是最佳的选择 。因为这一期间，美元货币政策转向，从之前的宽松转为全面紧缩，美联储每一次货币政策的调整都是对世界经济的一次考验，或者说是收割，这时避险情绪升温，黄金自然是最佳选择 。

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