银矿石图片( 三 ) _「广东龙网」

2.4 嘉能可(Glencore):预计 18 年产量小幅下滑
Glencore 是全球最大的资源公司之一，其矿产主产为铜、钴、镍、锌、铁、铝，白银是其铜、锌矿的副产品(铜矿中产出占 35%，铅锌矿中占 63%) 。其业务覆盖 50 多个国家，矿山遍布六大洲。2017 年公司生产白银 37.7Moz，为世界第三大白银生产商。2018 年公司前三季度白银产量 26.3Moz，预计全年降低 3Moz 。
2.5 黄金公司(Goldcorp):尾矿冶炼有望小幅提升产能
Goldcorp是一家总部位于加拿大的跨国矿企，主产为黄金。目前公司拥有 7 座重要矿山(其中 1 座为合资)，4 座位于加拿大，其余 3 座分别位于墨西哥、多明尼加共和国和阿根廷，主产银矿山为 Pe?asquito,和 Cerro Negro 。2017年公司产出白银 28.6Moz，2018 年公司前三季度白银产出 17.8Moz，预计 Q4 白银产出回升，全年产量下降3Moz 。
尾矿重冶炼项目为公司带来长期白银增量:Pe?asquito矿区预计 18 年底完成尾矿重冶炼项目(Pyrite Leach project)，该项目旨在提高金、银回收率。根据公司公告以及我们的估算，未来 3 年平均每年将增加白银产出 1.8Moz 。
2.6 俄罗斯多金属公司(Polymetal):主力矿山接近枯竭
Polymetal是俄罗斯最大的白银生产商，也是 2017 年世界第五大白银生产商，贡献了 26.8Moz 的白银产量。公司白银产出集中在 Dukat、Goltsovoye 和 Lunnoye矿区， 17 年产量为 22.5Moz 。
矿山接近枯竭，白银产出严重下滑:Dukat 以及 Lunnoye 矿山寿命仅剩 5 年，随着逐渐接近矿山开采末期，矿石品位出现明显下滑，2017 年分别下降 19%、23% 。预计品位下降的现状还将持续，由于这两个矿区白银产出占公司 90%左右，预计公司未来 3 年年产银量将大幅减少，我们假设每年降低 10%产银。2018 年前三季度产出 19.4Moz，全年产出估计降低 3Moz 。
Prognoz成未来长期增长点:2017 年公司再次收购俄罗斯远东最大银矿 Prognoz45%股权，总计持有 50%股权。Prognoz是一个尚未开发的巨大银矿床，根据 2017 年公司年报，该矿床白银品位达 586g/t，拥有 292 百万盎司资源量，开发潜力巨大。但考虑到银矿建厂周期较长，普遍 4年左右才能投产，对近 3 年全球白银供应不会产生影响。
2.7 布埃纳文图拉公司(Cia. De Minas Buenaventura): 全年产量或将小幅上升
Buenaventura是一家秘鲁贵金属公司，拥有 11 个已开采矿区及 6 个未开采矿区，而在已开采矿区中，有 5个产出白银，其中最主要来自 Uchucchacua 矿区。Tambomovo 是 16年投产的新矿，产量处于上升阶段。2017 年公司生产白银 26.4Moz，2018 年前三季度产出 21Moz，预计2018全年产出增加 1.5Moz 。
2.8 泛美白银公司(Pan American Silver):阿根廷新矿山明年有望投产
Pan American Silver 是一家加拿大矿业公司，在墨西哥、秘鲁、玻利维亚、阿根廷拥有6座在营矿山。2017 年共生产白银 25Moz，预计18年产出 25-26.5Moz 。
新矿山成公司未来产出增长点:公司位于阿根廷的两座新矿山COSE和 Joaquin 预计 2019 年开始生产，COSE 预计矿山寿命 1.5 年，Joaquin预计 3 年。这两座矿山都属于高品位小矿山，预计 2019 年将为公司产出白银 4.5Moz，2020 年产出4Moz 。
2.9 霍克希尔德矿业公司(Hochschild Mining Corp):低银价致使矿山建设停摆
Hochschild mining 总部位于英国，主要业务覆盖北美、拉丁美洲以及南美。目前公司正在开采的矿山有4座，2017 年产出白银 19.1Moz 。公司2018年前三季度产出 14.7Moz，预计全年产量上升 1Moz 。
低银价限制公司新矿山投资:由于银价下跌，公司自2013年起暂停 Crespo、Azuca 和Volcan三个新矿山项目，市场回暖后才有可能进一步分配资源完成建设。根据目前的银价情况，这三个项目在2-3年内有较大可能保持停滞状态。

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