银矿石图片( 四 ) _「广东龙网」

【银矿石图片】2.10 智利铜业公司(Corp Nacional Del Cobre de Chile): 新建周期长，短期增量低
智利铜业公司是世界上最大的铜矿生产商，白银仅为铜矿副产品。目前公司拥有 5 座产银矿山，2017 年白银产量16.8Moz 。预计随着 Ministro Hales 品位恢复，2018 年产量上升1-2Moz 。
公司新项目较多，但 3 年内难有产出增量:EI Teniente 预计 2025 年完成扩产工程，截止 2017 年 10月完成进度 44% 。Andina 矿石传送系统预计2021年完成建设，截止 2017 年 10 月完成进度42% 。Chuquicamata 地下开采建设预计 2019 年完成建设，截止 2017 年 10 月完成进度 51%，该项目是为了延长100年老矿的开采寿命，产量预计不会有大幅提升。
2.11 科尔矿业公司(Coeur Mining)La Preciosa 矿山开发停滞，全年产量下滑
Coeur Mining 是一家总部位于美国的跨国贵金属生产商，旗下拥有 4 座矿山，其中 Palmarejo 和 Rochester产出白银。由于 Palmarejo 第二条地下矿脉于 2016 年中投产，公司 2017 年白银产量增至 16.4Moz 。截至 Q3,公司今年共生产白银9.3Moz，预计全年产出 13-14Moz 。
Silvertip矿山投产，公司产出有所放量:公司于2017年 10 月收购位于加拿大的 Silvertip 矿山，今年 9 月份投产，预计年底产能达到日处理矿石量750t，2019 年达到日处处理矿石量 1100t,满采情况下增加年产量 1.5-2.0Moz 。
La Preciosa 矿山开发陷入停滞:公司目前有一个新金银矿项目处于勘探与成本估算阶段，该矿是位于墨西哥的 La Preciosa 金银矿。但由于银价水平较低，投资回报率不足，从 2014 年起该项目被搁置。目前公司并没有重启该项目的计划，预计未来 3 年内不会影响公司产量。
出售 San Bartolomé老化矿山:2017 年 12 月公司向 Argentum Investments 出售 San Bartolomé 矿山，该矿山老化严重，寿命仅剩3-4年。2017 年共生产 4.3Moz，同比下降22% 。
2.12 玻利顿公司(Boliden AB):主力矿山产能或将收缩
Boliden AB 是一家瑞典跨国有色金属生产商，旗下拥有 6 座矿山，其中 3 座产出白银，分别是 Aitik, Boliden Area，以及 Garpenberg 。2017 年公司年产量13.3Moz，前三季度生产 10.3Moz，预计全年产出略有下降。
Aitik是公司未来白银产出增长点:Aitik 矿山扩产预计 2020 年完成，届时矿石处理量将从目前 36Mt每年提升至 45Mt 每年，矿石品位不变的情况下，该矿白银产量将上升 25% 。
Boliden Area 矿区产出或将受查明储量不足收缩:The Boliden Area 矿区 2017 年底查明储量 1.1Moz，不足17年产量一半，但矿区资源量依然有 13Moz，在探查及时的情况下，还能够以较低品位维持开采 5-6 年。随着矿山高品位矿脉枯竭，白银产出将有所下滑，我们估计每年降低 10%左右。
3. 白银供给回升有限成本端对银价形成有力支撑 3.1 2018 年全球产银将大幅收缩随后有望逐步回升
根据前面对 15 大白银生产商的梳理，我们估计 2018、19、20 年前 15 大生产商产出将分别为 332、348、359 百万盎司。根据 15 大生产商占全球总产出比例41.1%估算(前三年平均值加上前 15大生产商与其他矿企 2017-2018 矿山交易情况修正)，全球矿山银总供给未来三年将分别达到 808、847、874 百万盎司。
再生银方面，我们预测 2018 年产量随银价下降，2019、2020年将随银价上升。2018-2020 年产量分别为 130、133、139Moz 。
全球银总供给未来三年将分别达到 939、980、1013 百万盎司，供给上升幅度有限。

文章插图

3.2 油价企稳回升带动运输费用上升生产成本支撑白银价格
根据今年世界白银协会的调查统计，2017 年平均加折旧生产成本为 10.54$/oz，同比降低 6%，主要是由于波兰及印尼高品位银矿投产。除去这两个国家的银矿产出，现有矿山平均成本为 11.36$/oz，同比增长 3.8% 。

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