采访人员/俞瑶 刘谧
责编/任志江 编辑/杨程
11月18日 ， 爱奇艺（IQ.US）公布了2021年第三季度财报 ， 随后公司股价创造了历史新低 。 截至2021年11月18日收盘 ， 爱奇艺报6.96美元/股 ， 总市值54.93亿美元 ， 较2018年5月的高点已下跌逾80% 。
或许爱奇艺如今最大的问题在于 ， 在短时间内难以激起投资人对企业未来的想象力 。
时间回到2018年3月 ， 彼时爱奇艺赴美上市在即 。
当时龚宇接受媒体采访时 ， 在被问到如何看待同行奈飞（NFLX.US）时 ， 龚宇回答：“目前在国际市场上 ， 奈飞算是成功的视频公司 ， 奈飞最近五年给投资人印象太深刻了 ， 是一个好的目标 ， 不过爱奇艺的商业模式更成熟、更有优势 。 ”
在之后多次采访中 ， 爱奇艺高管也多次表示企业正对标奈飞 ， 媒体与网友也习惯将两者放在一起探讨 ， 爱奇艺甚至被称为“中国版奈飞” 。
然而 ， 这两家都是在美上市的长视频流媒体平台 ， 在资本市场的表现却不尽相同 。
奈飞股价总体呈一路高涨之势 ， 而近期爆款剧《鱿鱼游戏》再次为其推波助澜 。 截至2021年11月18日收盘 ， 奈飞报682.02美元/股 ， 总市值3021.02亿美元 ， 约为爱奇艺的55倍 。

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爱奇艺与奈飞股价走势图（月K线图）
上市前 ， 爱奇艺对其商业化变现路径充满信心；而如今 ， 爱奇艺在资本市场上与奈飞的差距越来越大 。
红星资本局将结合爱奇艺2021年第三季度财报 ， 聊聊爱奇艺如今的商业化变现上遇到何种局限？


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收入端：主营业务收入乏力
财报显示 ， 2021年第三季度 ， 爱奇艺营收为75.89亿元 ， 较去年同期的71.88亿元 ， 同比上涨5.6% 。
但其实自2019第一季度开始 ， 爱奇艺的营收增速出现明显下滑 ， 且在2020年第三季度和第四季度 ， 爱奇艺营收出现负增长 。 这意味着目前企业的营收能力受到较大压力 ， 营收开始变得受限 。
来源：公司财报、红星资本局


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从爱奇艺的营收结构来看 ， 主要分为四个部分 ， 分别是会员服务、线上广告、内容发行及其他 。 其中 ， 会员付费与线上广告为企业最主要的营收来源 ， 占总营收比重超过70% 。
①会员收入：付费会员数天花板到了
从爱奇艺付费会员数量来看 ， 在2019年第二季度 ， 爱奇艺付费会员突破1亿大关 ， 之后增速明显放缓；从2020年第三季度开始 ， 连续三个季度付费会员呈负增长 。
2021年第三季度 ， 爱奇艺付费会员数为1.036亿 ， 同比减少1.1%；较2020年第一季度的最高点1.19亿相差甚远 。
这也意味着 ， 爱奇艺近三年付费会员数量受到较大阻碍 ， 难以突破瓶颈 ， 这个数字也代表企业付费会员天花板恐至 。


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来源：公司财报、红星资本局
爱奇艺或许早已意识到用户付费率再难提升 ， 所以开启另一种提高会员收入的方式——提高单个用户的付费价格（ARPPU） 。
2019年12月 ， 爱奇艺在热播剧《庆余年》中推出“超前点播”服务 。 据片方在庆功宴上透露 ， 该剧付费点播人数达520万人次 ， 超前付费总金额达1.56亿元 。