两年前 ， 当大家在议论B站时 ， 某位互联网大佬断言道：起飞是必然的 ， 商业变现之困只是暂时的 。
两年后今天 ， B站的确起飞了 ， 但飞得摇摇晃晃——一方面 ， 有了钱的B站 ， 今年疯狂投资了43家公司 ， 这些公司覆盖过多领域 ， 被人称“投资无章法” 。 另一面 ， B站的游戏业务增长乏力 ， 曾经是现金牛的业务 ， 如今却变成了“拖油瓶”？
数据不会说谎 ， 昨晚发布的财报 ， 透露了B站所经历的一切 。
在这份截至9月30日的2021年第三季度财报中 ， B站营收为52.07亿元 ， 同比增61% 。 净亏损26.86亿元 ， 去年同期为11.09亿元 ， 亏损同比扩大144.01% 。 调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）的季度净亏损为16.2亿元人民币 。

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制图：新浪财经
综合来看 ， 这份财报有好有坏 ， B站整体营收数据表现良好、用户数量保持稳定增长 ， 但亏损进一步扩大超过预期、亏损速度进一步大于收入增长速度 ， 同时 ， 营收费用支出增加 ， 导致毛利率触底 ， 跌破达20% 。
今年最亏平台 ， 如何撑起高估值？
三季度 ， B站营收成本为41.881亿元 ， 与上年同期相比增长70% 。 总运营支出为28.965亿元 ， 与上年同期相比增长57% 。
其中 ， 销售和营销支出为16.333亿元 ， 与上年同期相比增长37%；总务和行政支出4.749亿元 ， 与上年同期相比增长87%；研发支出为7.883亿元 ， 与上年同期相比增长97% 。
而运营亏损为18.780亿元 ， 而上年同期运营亏损为10.833亿元 。
B站亏损扩大的主要原因 ， 在于几项支出几乎翻倍增加 ， 以及投资亏损 。
综合前三个季度来看 ， B站总共亏损47.04亿元 。 就在同一天 ， 同为视频平台的爱奇艺也发布了Q3财报 ， 爱奇艺2021年前三个季度 ， 总共亏44.22亿元 。 在亏损上 ， B站已经超过爱奇艺 ， 成为（已公开数据平台中）今年亏钱最多的视频流媒体平台 。
即便不计入投资亏损等诸多因素影响 ， B站三季度Non-GAAP净亏损16.22亿元 ， 相比于上年同期9.7亿元亏损规模而言也出现了较大程度的扩大 。
大额亏损下 ， 如何支撑起高估值？是B站当前面临的一大问题 。
狂投43笔 ， 被指激进无章法
据不完全统计数据显示 ， 2013年至今 ， B站公开的对外投资事件有146起 。 今年以来更是加大投资力度 ， 仅2021年至今近一年时间 ， B站已参投公司约为43家 ， 投资范围包括游戏、MCN、影视版权、动画生产、音频视频内容、工具内容、生活电商、衍生周边等多个领域 。
【B站成“今年最亏视频平台”？爱奇艺都甘拜下风 | 财星球】2020年全年总营收120亿元 ， 用于投资55.9亿元 ， 占比高达46.58% 。 虽然一些投资是为加强战略合作 ， 比如心动网络与中手游 ， 但也在拖累B站的盈利节奏 。 从今年三季度财报来看 ， B站从去年同期的投资盈利转变为大幅亏损 ， 该变动主要因为对上市公司的投资的公允价值变动所致 。
目前来看 ， 对外投资还未能为B站带来实际效益 。 今年4月 ， B站出资7亿元人民币入股心动网络（TapTap）4.72%的股份。 但是上半年来心动网络表现不佳 ， 营收13.79亿元 ， 同比下降4.3%；归属于上市公司股东净利润为-3.25亿元 ， 同比下降257.4% 。


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B站2021年投资情况（不完全统计）制图：新浪财经 数据：天眼查
B站的投资核心还是放在游戏领域 ， 以及MCN领域 。 但是从今年的43笔投资来看 ， B站除了基于本身的生态来投资布局 ， 还进入了餐饮、电动汽车、服装、新闻、电信等新领域 。 投资打法上开始不太有章法 ， 甚至有点激进 。