通胀、通缩顾哪头？央行持续平缓“降息”，房贷利率顺势下调
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当前经济正呈现阶段性类滞胀风险 ， 货币政策两项最终目标“稳增长”和“控通胀”出现冲突 ， 决策难度加大 。 央行最终选择平缓“降息” 。 自今年8月首次公布LPR报价以来 ， 1年期LPR已经连续三次下调；5年期以上LPR则是首次下调
\n图/视觉中国
\n文 |《财经》记者 张威
\n编辑 | 袁满
\n作为商业银行发放贷款的重要参考利率 ， 贷款市场报价利率（LPR）在市场预期中再次小幅下行 。
\n今日上午 ， 全国银行间同业拆借中心公布的数据显示 ， 1年期LPR为4.20% ， 5年期以上LPR为4.85% ， 分别较前次下降5个基点 。 自今年8月首次公布LPR报价以来 ， 1年期LPR已经连续三次下调；5年期以上LPR则是首次下调 。
\n前一日（11月19日） ， 人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲 ， 在金融机构货币信贷形势分析座谈会上强调 ， 要继续强化逆周期调节 ， 增强信贷对实体经济的支持力度 ， 保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配 ， 促进经济运行在合理区间 。
\n基于此 ， 市场分析人士普遍用“并不意外”来解读这次LPR下调 。 市场的淡定反应 ， 还源于央行在本月已经几次通过货币政策工具做过铺垫 。
\n11月5日 ， 人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元 ， 期限为1年 ， 中标利率为3.25% ， 较上期下降5个基点；11月18日无逆回购到期 ， 而央行选择开展逆回购操作并降息 ， 当日开展1800亿7天逆回购 ， 并下调利率水平5BP至2.50% 。 这是自2018年3月22以来逆回购利率首次下调 。
\n11月19日 ， 财政部、央行开展500亿元国库现金定存 ， 期限为1个月 ， 中标利率降至3.18% ， 比上一次中标利率低2个基点 。
\n远洋资本高级研究员盖新哲向《财经》记者表示 ， 总的来说 ， 这次有超出预期的地方 ， 但影响不会太大 。 由于之前MLF刚降息 ， 本月1年期LPR下降5BP符合预期 。 超出预期的是5年期LPR同样下调5BP ， 这是LPR制度推出以来的首次 。 “意味着按揭房贷利率也相应下调 ， 有助于房地产销售稳定增长 。 但由于降幅比传统基准降息25BP小很多 ， 同时涉房贷款规模也有相应监控 ， 预计不会造成房价大幅波动 。 ”
\n尽管本月内 ， 央行已经四度“降息” ， 但幅度多为平缓 。
\n央行在《2019年第三季度中国货币政策执行报告》指出 ， CPI同比涨幅走高 ， 结构性特征明显 ， 要警惕通货膨胀预期发散 。 “下一阶段 ， 稳健的货币政策保持松紧适度 ， 根据经济增长和价格形势变化及时预调微调 ， 稳定经济主体的通胀预期 ， 促进总体物价水平保持在合理区间运行 。 ”
\n华泰宏观李超团队认为 ， 10月PMI、工业增加值、投资及消费增速数据悉数超预期下行 ， 体现四季度经济回落压力仍然较大 ， 而CPI上行至3.8% ， 年末可能继续冲高至5%左右 ， 但PPI同比下降1.6% 。 这显示经济正呈现阶段性类滞胀风险 ， 货币政策两项最终目标“稳增长”和“控通胀”出现冲突 ， 决策难度加大 。
\n“相比于过去传统的贷款基准利率降息 ， 现在的降息就像钙片 ， 含钙量下降了 ， 过去1片顶现在5片 ， 现在1片剂量小 ， 而且更精细了 。 ”盖新哲说 ， 此前 ， 在统计局70城房价指数里 ， 10月数据显示 ， 下跌城市数量超过了上涨城市数量 ， 这是2015年5月来首次出现的情况 。 这时候5年期LPR小幅微调 ， 有助于稳定市场预期 。
\n由于与基建紧密相关的中长期贷款也与5年期LPR挂钩 ， 有分析认为本次LPR降息有助于基建投资回升 。 不过受债务治理和非标监管约束 ， 基建能否大幅回升还要看各方面政策 。
\n金融问题专家赵庆明则向《财经》记者表示 ， 5BP仅是市场预测到的下调幅度的下限 ， 今年二季度以来 ， 中国经济下行压力一点儿不比美国、印度小 ， 逆周期调节力度需要加大 。 “从现在实体企业困难程度（例如 ， 利润率下降程度） ， 降5BP还是远不能覆盖的 。 ”
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