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作者：高庆秀 编辑：郑道森
娱乐资本论官网：www.ylzbl.com
沉寂将近2年的小马奔腾昨日被一条仲裁结果重新拉回话题中心 。
中国国际经济贸易总裁委员会裁定：李莉、李萍两位小马奔腾实际控制人将接手建银文化持有的小马奔腾股份，并付于建银文化股权转让6.35亿，对于金燕的夫妻连带部分，仲裁未予以认可 。有人预测，这次仲裁给原本已经处于风雨飘摇中的小马奔腾致命一击 。
连日来，娱乐资本论与此前参与此桩投资的相关人士取得联系，试图还原这其中的是是非非 。
我们发现，当年建银文化投给小马奔腾的4.5亿，其实是这支国有基金成立之后的第一笔投资，且占到当时基金总额的近三分之一，而李明的离世、小马的动荡，几乎决定了这支基金以及背后相关管理人的命运 。
然而，由于建银文化一度“深入”参与到“姑嫂夺权”的内部斗争，但最终又跟创始团队闹翻，提请仲裁 。资本在整个过程中展现出的“油滑”和“冷血”，在很多影视行业从业者看来，又似乎显得并不那么光彩 。
在一位资深文化产业投资人看来，签订对赌协议，其实是风险投资领域通行的规则，因为在投资过程中，投资机构本身也承担着很大风险，而且，财务投资方的股权占比也就15%左右，还是实际控制人处于优势 。站在投资机构的角度看，它的履行协议的做法似乎又无法苛责 。
“这次小马奔腾的案例特殊之处在于创始人的突然离世，以及家族内部斗争让公司走上下坡路，在这个节点上让小马回购建银文化的股权确实显得不近人情 。但从2011年初入股到2014年底提起仲裁，到现在得出结果，前后有5年多的时间，已经达到了基金的退出期限 。”前述投资人表示 。
在娱乐资本论看来，尽管现在仲裁判定小马奔腾实际控制人要还给建银国际6.35亿，但以小马高层现在的经济实力，很可能拿不出这笔钱，很大的一种可能性，就是“变卖公司” 。作为机构投资者，建银文化为了给基金背后的出资人一个交代，采取这种极端的方式退出小马奔腾，最终可能导致“两败俱伤” 。
不过，小马奔腾今日发布公告称，公司“管理正常，经营稳定” 。


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我们还发现，原本处于小马奔腾漩涡中心的几个核心人物如今只剩下李莉和李萍，李明的遗孀金燕在被内部斗争“挤”走之后，在2014年11月创办了正在发生文化传媒公司；曾经作为李明左膀右臂钟丽芳也在2014年创办了君舍文化……走出小马的她们，似乎获得了另一次新生 。
小马奔腾与资本之间的恩怨纠葛
2011年小马奔腾临上市前做了最后一轮融资，高达7.5亿，这是当时中国影视行业最大的一笔融资 。也正是在这次融资中，建银文化投资4.5亿，成为小马奔腾的第二大股东，持股比例达15% 。
“小马奔腾是2010年建银文化基金成立后投资的第一个项目 。当时基金总体还不到15亿，采取3+2的退出模式，投资小马奔腾一次就拿出了将近1/3的钱 。在当时，小马是最优质的投资标的之一，按照他的利润指标以及公司体量，2011年前后上市，我们是非常有信心的，把对赌协议的期限放宽到2013年，相当于给它的时间已经很宽裕了 。”当年参与投资小马奔腾的建银文化人士表示 。
这位投资人口中的对赌协议是建银文化此次提起对小马奔腾仲裁的主要依据 。在这份对赌协议中规定，若小马奔腾未能在2013年12月31日之前合格上市，建银文化有权要求小马奔腾实际控制人中的任何一方一次性收购建银文化所持有的所有股权 。

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