中外机构激辩A股白酒估值！现在可以买吗？哪些白酒股才是“真香”？( 二 ) _健康知识

目前的估值对比历史的PE水平确实处于不低的位置，仅次于2007年，2007年不仅是流动性，企业规模小也会有估值溢价，而今规模是以前的10倍以上，不过现在的M2也是以前的五倍，加上一些抱团效应，我们认为资金集中水平和估值结果还是相匹配的，现在的估值水平是相对合理的。
当时研究白酒的时候还发现一个规律，白酒板块有一荣俱荣一损俱损的特点，背后原因在于流动性。流动性对于白酒来说是有两个层面利好，一个是基本面层面，流动性充沛的时候白酒销售有拉动，销售非常好；第二个是股票作为资产，在流动性充沛的时候有估值拉动，特别是基本面好的白酒增速快，在估值方面更有优势。
侯昊：我很认可刚才提到的方法。要么就是横向比较，和相应的海外标的比，用现有的高端白酒和全世界的烈酒公司比。现在白酒相当大的一个主体是外资。还有一个是时间维度的比较，比如白酒在这个阶段可能有提价预期，以及可能的业绩预期。因为白酒很多时候是预期的反应。比如我去糖酒会，白酒的动销数据会在跟进的过程中逐渐体现，它不是一个静态的估值方法。我自己比较紧地跟踪了一些标的，如果能够跟到一些动销数据的话，从白酒估值层面来说会更加有效。
黄瑞麟：我管理的A股基金规模130多亿美元，客户主要是全球各国的机构，投资时间较长以年计，一般把A股当作长线投资，不捕捉短线市场升跌时机、不做自上而下行业配置，只集中自下而上选股。投资风格偏向成长性，选股准则只有三项：盈利成长、企业素质和股票估值。选股就是在各行业板块中选出估值合理的个股，目标是它能够跑赢其他同业对手。
至于如何看待白酒估值，我们从相对估值考虑，主要用PEG(市盈率与增长比率)来比较不同的白酒股票的估值。比如茅台的PEG是三倍，但五粮液或汾酒的PEG却只有两倍多。我们也会比较不同股票之间历史上的PEG差距，来衡量它们的相对吸引力。
不同的企业合理的估值会不一样。比如不同的品牌影响力，盈利增长确定性都会影响到合理估值。茅台为例，如果投资者认为茅台定价能力强，不可取代，那么它的PEG就明显要高。我们要关注的是，PEG带来的高溢价是不是在历史上处于合理的水平，如果已经在历史高点了，那么可能就算是像茅台这样的龙头企业，吸引力也会低一些。
高正姬：我们从2008年开始投资A股。我们公司的投资理念是“buy a good company at reasonable price”，这包括两点，什么样的公司是一家好的公司和什么样的估值才算合理。
要考量一家公司是否是一家好的公司要考虑很多方面，其中两点比较重要的：第一要看它的长期愿景，它是否拥有中长期的成长空间，第二要看它的管理层质地是否优秀。
而估值是否合理，首先要看它的行业属性，成长性以及跟全球其他对标公司的相对估值。虽然这个不是绝对性的，但是总体来讲必选消费的估值区间要比其他行业要高，因为它的业绩波动较低从而可预见性较强。还有就是那些有品牌历史的公司，在DCF模型上，它的永续增长率的值较高。
至于怎么看白酒的估值，需要回到刚才的投资理念，首先我们需要搞清楚它的行业属性，第二要看成长性和管理质地，最后要看的绝对和相对估值，相对估值包括跟历史平均相比和对标的全球同行业公司相比较。
高端白酒的成长性、管理质地等不必多说，会给到较多的溢价。当然，我觉得二三线的白酒公司，竞争格局更激烈，管理质地的参差不齐，需要检验的方面更多，给予的估值也需要更加谨慎。整体来讲，现在白酒行业整体估值都比过去几年的历史平均值要高，尤其是高端白酒，我觉得这一方面反映了它的稀缺性，一方面反映了业绩的可预测性。

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