中外机构激辩A股白酒估值！现在可以买吗？哪些白酒股才是“真香”？( 三 ) _健康知识

第三部分：不同投资框架下，如何进行白酒投资？
在进行白酒投资决策时，最看重哪些关键指标？站在境外投资者的角度，投资估值绝对数和基本面相比更看重哪个？具体交易纪律是怎样的？
黄瑞麟：投资白酒的时候，最看重的指标包括产品价格(如批发价)的方向、渠道库存变化等等，主要都是跟基本面相关的。在股票层面我们关注公司基本面与市场预期的落差，例如市场对提价的幅度和时间点与实际情况的区别。作为长线投资者，我们对近期资金流向不会过分敏感。
如果要比较基本面和绝对估值的话，我们其实更看重基本面，相信只要公司基本面能持续超越市场预期，就可以支持比较高的估值、跑赢它的同业对手。
关于交易纪律，我们根据基本因素变化会为股票定下和调节目标价，如果股价超过我们的目标价，我们会作检讨。假如经检讨后确定没有充分的基本因素理由再调高目标价，我们便会慢慢卖出，换到风险回报更具吸引力的其他股票。不过需要澄清一点：因为我们的投资目标年期较长、又以相对收益为目标，所以在短线调仓方面肯定不如国内的基金。
我们对市场敏感度较低，一般用1-3年来看基本面，所以更关注空间，而不是短期兑现的速度。如果某个股票已经到了绝对值，但是有相对空间，会继续持有，但是会降低仓位，同时努力寻找其他更好的机会。我们不会只买不卖永远持有，因为太贵的好公司不会是一个好股票。
如何看待白酒板块在消费品、大类资产中的地位？您认为未来海外资金配置白酒的大趋势如何？
高正姬：白酒是中国股市特有的一类子行业。白酒虽然从GICS类别上讲是必选消费，但是他也有典型的可选消费属性。
茅台的终端价格甚至比Ballantine 30年还要贵，所以它有奢侈品的属性。而从中国特色的商业场景来讲，在很多需要“面子”的场景上，高端白酒也确实拥有必选消费的属性，外加像茅台它还兼备投资属性。所以从它的行业卡位，竞争格局和消费场景的角度看的话，白酒尤其是高端白酒是非常有吸引力的。它是一个非常非常典型的消费升级收益标的，在人均收入达到1万美金之后，奢侈品和可选消费会迅速增加。我个人认为除了高端，在次高端500~800 价格带，未来也是想象空间比较大的领域。
综上所述，我个人认为外资配置白酒尤其是高端白酒是非常确定的趋势。如果是主动管理型基金的话，配置上大概率也会相对集中，因为人力有限，看长线龙头跑赢子行业的概率也较高。
如何看待外资的流入流出？它们对交易决策会产生什么样的影响？您觉得内资离基本面更近是一个优势还是劣势？
侯昊：在交易的过程中，我们面临的交易对手盘是多方面的，这其中也有外资，也有国内所有持有白酒股票的基金。
我认为外资的影响，对配置盘和交易盘可能前几年影响很大，但是这几年有一个趋势就是白酒的短期波动，不管是交易盘、还是国内因为判断因素的变化而导致对一些股票基本面判断变化所带来的买入卖出动作，影响会变得更大一些。此外，这几年有很多新因素比如提价预期在干扰市场。如果放在两三年，高端白酒毋庸置疑，有品牌力和市场在这里，容易看得非常清楚。但是次高端乃至区域性品牌，可能看两三年后很不清楚。所以当一个次高端有一个区域爆发或者大单品产生的时候，短期波动可能是巨大的。
去年尤其明显的是，有一些公司因为边际变化带来了很大影响。当然，可能大家看到现在，不能外推到两三年后。但是对做绝对或相对收益的人，他们的选择不同。做绝对收益的，只拿比较明确的，两三年后依然存在的公司；做相对收益的，一定要跟住边际变化去寻找机会。

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