KN035即将上市，唯一皮下注射产品 。该产品相比传统PD-(L)1单抗具有给药快、给药便捷、患者覆盖面更广、血药浓度稳定、用药剂量更低等优势，该产品第一个适应症即MSI-H泛癌种即将获批上市 。另外该产品也与Tracon合作在美国进行临床开发，公司有望在全球的商业化进程中分享其权益分成 。  
众多产品各具特色，公司具有持续创新能力，性价比高 。除上述产品以外，其他产品各具特色及竞争力，随着临床推进产品价值将更为明朗 。当前市值仅为133亿港币，相比其他可比公司性价比更高 。随着产品临床数据更为明朗以及合作进度推进，估值有望得到一定修复 。  
风险提示：KN035上市不及预期；KN046及KN026研发进度不及预期；行业政策风险等 。  
相关报告：《康宁杰瑞制药-B(09966.HK)：核心产品注册性临床稳步推进，在研创新管线大幅增加》_20210324  
华润万象生活(01209.HK)：打造标杆商场，提供优质服务(宋健/严宁馨/孙钟涟)  
华润万象物业管理和商业运营业务规模全国领先，并积累了全业态、全产品、全服务的能力和资源，为第三方拓展奠定基础，打造了购物中心的中高端品牌——万象城及万象汇，运营和管理了国内最优质的商业资产 。  
公司的商场主要位于核心一二线城市，定位中高端 。受益于“就地过年”带来的消费爆发，以及居民消费升级对高端及奢侈品的消费需求 。截止2020年底，公司在管商场项目个数57个，覆盖40个城市，重奢购物中心数量全国第一 。预计到2025年在营购物中心150个 。  
业绩保持高速增长，2020年净利润8.2亿元，同比增长148.6% 。根据彭博一致预期，截至4月30日，公司股价45.85港元，对应2021/2022年经调整净利润的59/43倍PE 。  
风险提示：商场出租率及租金收入不及预期；商场开业进展不及预期；轻资产业务推进不及预期；物业管理收缴率不及预期 。  
相关报告：《华润万象生活(01209.HK)：各项经营指标全方位提升》—_20210407  
创科实业(00669.HK)：受益美国复苏及基建计划，增长趋势持续(宋婧茹)  
同行业公司公布2021Q1财报，上调2021Q2及全年增速预期 。4月28日电动工具公司史丹利百得公布2021Q1财报，电动工具业务录得48%同比增长，预期2021Q2工具及储存业务同比增速区间为35%-40%，并将全年该业务预期增速自4%-8%上调至14%-16% 。  
2020年主要市场高速增长，疫情下公司收入猛增 。2020财年公司录得营业收入98亿美元，同比增长28%；经调整净利润8亿美元，同比增长30%，经调整净利率为8.2% 。分市场来看，2020年公司市场份额仍保持集中趋势，78%的收入来源于北美洲，北美市场同比增长29.5%，欧洲市场同比增长19.1%，其他市场同比增长30.6% 。创科实业董事会宣布派发末期股息1.9亿美金，派息率40% 。  
电动工具收入增速上涨，地板护理及器具收入增速由负转正 。2020财年电动工具营业收入为87.3亿美元，同比增速28.5%，为近6年来增幅最大的一年 。地板护理及器具营业收入为10.8亿美元，同比增速23.6%，扭转2019年负增长状况 。电动工具快速增长受益于MX FUEL设备系，业务录得25.8%增长；RYOBI业务录得双位数增长 。  
毛利率连续第十三年上升 。2020财年公司销售费率上升至16.0%，有效税率和管理费率分别为7.0%和10.3%，2020财年公司净利率上升至8.2%，毛利率为38.3%，增长0.6% 。公司推出高利润率的新产品、进行产品组合管理带动毛利率连续13年达成每年0.5pct以上的稳步上升指引 。为应对疫情变化，公司在2020年增加了销售员、驻店营销专家，以及为新品进行营销推广活动，导致销售费用率有所提升，但净利率仍录得0.2pct上升 。

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