风险提示：教育政策变动；招生及学费提升不及预期；学校并购整合不及预期；VIE架构政策风险 。  
相关报告：《宇华教育(06169.HK)：重运营、高效率》_20210430  
永达汽车(03669.HK)：新能源车及二手车业务快速发展，供给偏紧利于公司盈利能力提升(余小丽)  
业绩高速增长，运营效率持续提升 。2021Q1公司录得综合收入199.57亿元，同比2020Q1增长90.5%，同比2019Q1增长43.1%；录得归母净利润5.26亿元，同比2020Q1增长786.2%，同比2019Q1增长52.0%，整体业绩大幅增长 。得益于主要豪华品牌价格折扣回收，公司新车毛利率为2.95%，同比2020Q1提升0.4个百分点，环比2020Q4提升0.1个百分点 。此外，公司2021年一季度运营效率进一步提升，平均存货周转天数为25天，在2020下半年25.4天基础上进一步下降 。  
公司是宝马、保时捷在华最大经销商，核心代理品牌表现优异 。2021年一季度，公司共销售新车5.84万台，同比2020年增长98.3%，同比2019年增长37.6%；其中豪华车销量3.73万台，同比2020年增长79.7%，同比2019年增长41.0% 。公司代理的主要品牌市场表现优异，宝马实现销量2.21万台，同比2020Q1增长约94%，同比2019Q1增长47%，保时捷品牌实现销量0.25万台，同比2020Q1增长41.6%，同比2019Q1增长超过40% 。从销售网点和规模来看，公司是宝马、保时捷在华最大经销商，宝马销量市场份额近10%，保时捷销量市场份额近12% 。  
二手车业务高速发展，新能源车业务持续布局 。2021年一季度，公司完成二手车销量15,182台，同比2020Q1增长151%，同比2019Q1增长105%；录得二手车交易毛利7,565万元，同比2019Q1增长135% 。得益于零售业务及豪华车占比持续提升，公司一季度单车交易毛利大幅提升至4,983元 。未来，公司还将利用豪华车经销商优势继续大力发展二手车，加强从经纪向毛利更高的经销模式转型 。新能源车方面，公司也已经跟特斯拉、小鹏、威马等新能源车企建立不同模式的合作关系，同时与国内外其他新能源汽车品牌的合作沟通也在稳步开展 。此外，公司还建立了独立的新能源业务团队架构，专注于拓展公司新能源车相关业务 。我们认为，永达在二手车和新能源车领域布局积极，有望分享两个市场快速增长的红利 。  
我们的观点：短期汽车行业受到芯片短缺影响，豪华品牌厂商在芯片获取方面拥有更强的话语权，受到影响相对较小 。此外，供给偏紧有利于带来新车销售折扣的持续回收，经销商盈利能力有望提升 。永达汽车是宝马和保时捷最大经销商，公司大力发展二手车和新能源业务，整体经营效率持续改善，后续剥离汽车金融业务有望改善公司资产负债结构 。长期来看我国豪华车渗透率还有较大提升空间，后市场规模也有望继续增长 。我们预计公司2021-2023年收入分别为830.28亿元、945.71亿元、1,072.89亿元，利润分别为21.70亿元、24.44亿元、28.03亿元，给予公司目标价17.07港元，相当于2021年PE为13倍，维持“审慎增持”评级 。  
风险提示：芯片短缺加剧；卫生事件持续；二手车、新能源业务发展不及预期 。  
相关报告：《永达汽车(03669.HK)：业绩大幅增长，二手车及新能源业务快速增长》_20210428  
中国飞鹤(06186.HK)：超高端高增长，打造第二成长曲线(张博)  
2020年业绩好于预期 。2020年公司营业收入185.9亿元，同比增速35.5%；经调整后净利润60.45亿元，同比增长48.5%，收入、利润增速均超过市场预期 。  
高端产品占比进一步提升 。公司强劲的经营表现主要由高端婴配奶粉拉动，其中超高端星飞帆、超高端臻稚有机和高端产品系列收入增速分别达到40%、68%和60% 。公司的高端产品占比从2019年的69%提升至2020年的74% 。

• 8月15月亮的变化过程
• wecom是什么社交软件
• 海外购会不会携带病毒
• 529是什么日子
• 518是什么日子
• 上海外国语学院是几本 上海外国语大学校园设施
• 国际贸易公司注册的流程及费用
• 2022年5月内地高校百强名单 排名前100的大学
• 淘宝海外直邮海外物流展示？ 我必须上传我的身份证吗？
• 淘宝海外直邮没有身份上传怎么办？ 如何上传身份证？