文章图片
图1/3

欢迎关注“新浪科技”的微信订阅号：techsina
文/裴培
来源/互联网怪盗团（ID：TMTphantom）
——“怎么看腾讯减持Sea?”
——“看不懂 。 ”
这是昨晚腾讯宣布减持Sea之后 ， 我跟无数位来自互联网行业或投资圈的朋友的对话记录 。 直到现在 ， 仍然无人能说出这个举动背后的逻辑；甚至连猜测的空间都没有 。 事实上 ， 元旦休假期间 ， 我曾经跟一家互联网大厂的朋友讨论过“腾讯的下一个减持目标会是谁”——我们谈到了美团、拼多多、滴滴 ， 甚至B站、知乎 ， 却完全没有想到Sea 。
“完全看不懂 。 如果减持美团、拼多多、滴滴这样的中国资产 ， 我还可以理解；为什么要减持海外资产呢？”这是我的一位朋友的困惑 ， 也是我的困惑 。 因为看不懂 ， 所以市场更加惊慌 。 “腾讯可能减持” ， 居然成为了仅次于反垄断的促使中概股下跌的重要因素 。
不过 ， 在仔细阅读减持公告 ， 并且与最近一段时间公布的监管文件对照之后 ， 我似乎明白了什么 。 下面是我的个人观点 ， 仅供参考：
腾讯减持Sea ， 主要是为了消除Sea面临的国外监管（其实就是美国监管）风险 。 而且 ， 为了符合国外监管要求 ， 腾讯等中国互联网公司可能不得不进一步降低海外投资 ， 至少要降低对海外资产的控制权 。
腾讯主动降低对Sea的话语权 ， 有可能也符合国内监管的思路 ， 尽管对这一点我们还不十分清楚 。 可能要过几个月 ， 我们才能看清国内主管部门对互联网公司海外投资的态度 。
无论如何 ， 这将意味着中国互联网出海“黄金时代”的结束 。 规模较小的公司 ， 或者内容型、产品型公司还可以出海 ， 但平台型公司需要自我克制 。 中国互联网公司不能再指望用出海去解决下一阶段的增长问题 。
再强调一遍：腾讯减持Sea很可能意味着中国互联网公司（尤其是平台型公司）出海热潮告一段落 。 这主要是出于国外监管（其实就是美国监管）日益苛刻 ， 其次也受到了国内监管的一些影响 。 接下来展开论述 。


文章图片
图2/3

腾讯减持Sea的具体方案比较复杂 ， 包括下列三个彼此相关的行动：
Sea的普通股分为A、B两大类 ， 后者的投票权是前者的三倍 。 在2022年2月14日举行的股东大会上 ， Sea管理层将提议把B类普通股的投票权提升到A类的15倍 ， 从而让B类股东对公司的控制权进一步提升 。
与此同时 ， 腾讯将把其持有的Sea B类普通股全部转为A类；这样 ， Sea公司创始人将成为唯一的B类股东 。 腾讯在Sea的投票权将下降到10%以下 。 腾讯还将同时废止与公司创始人的表决权委托协议 。
完成上述举措之后 ， 腾讯将减持约1449万股Sea A类普通股 ， 将持股比例从21.3%下降到18.7% 。 腾讯表示拟长期持有“于Sea的绝大部分股权” ， 并在未来6个月内不再减持 。
也就是说 ， 腾讯主动放弃了对Sea的控制能力 。 上述交易完成后 ， 公司创始人在表决权方面将“一股独大” 。 很多投资人曾经盼望腾讯进一步增持Sea甚至将其并购 ， 现在看来是不可能了 。 显然 ， 这是腾讯对全世界监管部门的一个表态：“我无意以投资的方式 ， 控制或并购优质的海外资产 。 ”
我的个人看法是 ， 如果Sea这样的大型海外互联网公司有“被中国公司控制”的嫌疑 ， 可能非常不利于它在海外展开业务 ， 也不利于它的资本市场表现 。 Sea的总部在新加坡 ， 而新加坡与美国的关系非常好 。 准确地说 ， 绝大部分东南亚国家与美国的关系都非常好 。 Sea是一家美国上市公司 ， 大部分流通股由美国或欧洲的机构投资者持有；T. Rowe Price和Capital这两家著名北美共同基金的持股比例都超过了5% 。