段永平曾评价：“我只是说过我相信黄峥 ， 但对整个团队没了解过 ， 对拼多多的商业模式也一直没搞懂 。 ”当“亏损换增长”的故事不再性感 ， 拼多多需要一个更精彩的新故事 。

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文｜《中国企业家》采访人员 程璐
编辑｜李薇
头图摄影｜邓攀
自2018年上市以来 ， 拼多多股价随着平台用户数的增长一路高歌猛进 。 但自今年2月26日股价触及212.6美元高点后 ， 拼多多的股价开始走向下坡路 。
按照8月11日收盘价89.61美元计算 ， 拼多多股价年内跌幅达57% ， 市值从最高处的2607亿美元跌至1123亿美元 ， 半年内市值蒸发了1484亿美元 。
曾经的资本市场宠儿拼多多 ， 为什么不香了？
这与近期资本市场环境的变化不无关系 。 随着中概股上市监管风暴的来临 ， 以及国家对互联网平台企业反垄断监管的日渐深入 ， 打开中概股的K线图 ， 可以看到中国不少互联网公司的股价今年以来一路走低 ， 甚至几近腰斩 ， 有的甚至跌去了九成以上 。
但就电商领域而言 ， 相比于阿里、京东年内股价分别下跌15%和36% ， 拼多多的下跌幅度无疑更猛烈 ， 在公司业务基本面几乎无改变的情况下 ， 资本市场的估值逻辑发生了什么变化 ， 以至于资本市场为何没有那么看好拼多多？
【拼多多股价最新走势 拼多多股价跌了多少】对于拼多多来说 ， 走过原始积累阶段 ， 未来互联网人口红利可以预见地走向天花板 ， 在华尔街眼里 ， “亏损换增长”的故事不再性感 ， 拼多多需要讲出一个更精彩的新故事 。 如何保持增长 ， 是拼多多下一阶段的目标 。
告别野蛮生长
拼多多曾是资本的宠儿 。
包括桥水基金在内的众多知名机构的投资名单里 ， 拼多多都是重仓股 。 拼多多上市之后 ， 一路烧钱一路成长 ， 多次通过定增和可转债的方式融资 ， 甚至在2019年9月的可转债中 ， 创下了过去15年中概股科技公司首个0%到期收益率和0%票息发行可转债的纪录 。 资本市场对其认可程度可见一斑 。
但今年以来 ， 资本市场的态度似乎发生了微妙的变化 。
除了股价持续下跌 ， 国内知名私募机构景林资产在一季度减持拼多多近378万股至261.8万股 ， 拼多多也从景林资产的美股第一重仓股降至第二重仓股；近年来美国市场上最风光的投资公司之一ARK投资也分别在5月和7月连续减持拼多多 。
不过 ， 机构之间的看法也存在差异 。 华兴资本近日将拼多多的评级从“持有”上调为“买入” ， 维持目标价为150美元 ， 依旧看好拼多多的上升潜力 。
和资本市场相比 ， 在拼多多内部 ， 员工对股价变化的感知似乎并不明显 。
一位拼多多内部人士表示 ， 公司的业务基本面没有任何变化 ， 公司层面也不太在意股价波动 ， 因为拼多多期权的归属加解禁期长达7年 ， 公司还很年轻 ， 高管团队都是从创业初期与黄峥一起征战至今 ， 所以大家的目标还是怎么做好业务 ， “与大公司相比 ， 现在拼多多才多少人 ， 但却做到了现在这样的GMV和活跃用户 ， 未来还会继续增长 。 ”