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来源：公司财报、长桥海豚投研
持续多年的品牌出海 ， 给小米在海外构建“硬件 + 软件”模式的基础 。 小米不仅在国内品牌知名度很高 ， 并且在全球有更多的用户 。 第三季度小米在全球已经有 4.86 亿的 MIUI 用户 ， 其中大陆 MIUI 用户有 1.27 亿 ， 国内用户数继续稳步增长 。 同时小米 MIUI 用户在海外更是拥有惊人的 3.59 亿 ， 将近 3 倍于大陆用户 ， 同比增长 39% 。
由于海外用户 ARPU 相对较低 ， 海外 MIUI 用户快速增长的同时 ， 结构性拉低了公司整体的 ARPU 值 。 长桥海豚君测算 ， 三季度小米国内用户 ARPU 值 45.6 元 ， 同比下降 1.7%；三季度小米海外用户 ARPU 值 4.18 元 ， 同比增长 54.6% 。
海外 ARPU 值的提升 ， 体现着海外变现潜力的兑现 。 单季度海外 ARPU 值首次突破 4 元 ， 从 2019 年初的 1.5 元已经提升了 2 倍以上 。 随着欧洲等市场的开拓和高端机的提升 ， 海外 ARPU 有望进一步向上 。

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六、费用及业绩情况：费用率平稳 ， 毛利率驱动业绩超预期2021 年三季度小米三费合计 93.9 亿元 ， 同比增长 38.7% 。 营业费用率提升 0.7pct ， 主要由于三项费用都有所增加 ， 而营收增长放缓所致 。
1）研发费用：本季度 32.4 亿元 ， 同比增长 39.5% ， 占营收的 4.1% 。 整体占比平稳 ， 主要用于研发人员薪酬及研发项目增加；
2）销售费用：本季度 48.8 亿元 ， 同比增长 35.6% ， 占营收的 6.3% 。 整体占比平稳 ， 主要由于销售人员的薪酬和宣传与广告费用增加 。 其中宣传与广告开支 16 亿元 ， 同比增长 22.5% ， 主要为中国大陆地区的推广开支增加；
3）管理费用：本季度 12.7 亿元 ， 同比增长 49.5% ， 占营收的 1.6% 。 整体占比平稳 ， 增长主要来源于行政管理人员薪酬增加 。

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2021 年三季度小米整体毛利率 18.3% ， 同比增长 4.2pct ， 公司毛利率的提升主要由于手机业务和互联网服务的盈利能力提升所致 。 手机业务在欧洲市场及高端机的带动下 ， 毛利率从去年同期的 8.4% 提升至 12.8% ， 是公司毛利率提升的主要推动力 。 同时公司高毛利广告业务占比的提升以及中高端机型的出货增长 ， 也显著提升公司互联网服务的毛利率水平 。

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2021 年三季度经调整后的净利润 52 亿元 ， 超市场预期的 48.1 亿元 。 营收基本符合市场预期 ， 毛利率的超预期表现 ， 奠定小米本季在利润端的超预期表现 。

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本文来自微信公众号“长桥海豚投研”（ID:haituntouyan） ， 作者：长桥海豚君 ， 36氪经授权发布 。

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