其中床垫销售收入占公司营收50%以上 ， 2020年床垫销售收入达到近24亿元 。 是公司的“拳头产品” 。

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但若从增速来看 ， 慕思的营收和利润出现下滑迹象 ， 归母净利的增速更是腰斩 。 毛利率高 ， 净利却不突出 ， 很大一个原因是慕思在营销上的大额投入 ， 侵蚀了利润 。
招股书显示 ， 2018-2021年6月 ， 慕思的广告费远高于同行 。
2018年- 2021年上半年 ， 公司广告费分别为3.45亿元、4.45亿元、3.96亿元、1.93亿元 。 广告开支中最大的两个场景 ， 分别是冠名赞助和公共交通广告 。 报告期内 ， 公司广告费用占营业收入的比例分别为10.81%、11.53%、8.90%和6.87% ， 远超行业整体水平 。

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与此同时 ， 2018-2020年的三年里 ， 慕思的销售费用均在10亿元左右 ， 销售费用率在30%左右 ， 而同期喜临门、梦百合、顾家家居的销售费用率平均值仅为16%-18% 。

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从慕思股份产品价格来看 ， 慕思床垫多数产品位于5000元以上价格 ， 高端、超高端产品占比显著高于其他国产品牌 。
据红星资本局实地走访家居市场发现 ， 慕思床垫往往与进口品牌摆在同一区域 ， 标价昂贵 ， 超过万元甚至数万元的床垫也不在少数 。 在天猫、京东旗舰店上 ， 卖得最好的慕思床垫普遍售价七八千元 。

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但慕思股份招股书显示 ， 2018年-2020年 ， 慕思股份床垫产品的平均售价分别为2464.82元/张、2419.93元/张和2102.6元/张 。 这样较低的“平均售价”与慕思床垫市场高档、奢侈的价格形成了巨大反差 ， 即使考虑到部分低端产品拉低了“均价” ， 慕思床垫也被指销售定价过于虚高 。

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与此同时 ， 慕思股份的第一大客户同时也是其第八大股东 。
2020年8月 ， 慕思 有限整体变更为股份公司 。 当年12月 ， 慕思 股份进行了改制后的第一次增资 ， 引入红星美凯龙、红杉璟瑜、华联综艺等12外部投资机构及自然人股东 ， 以货币形式出资5.8亿元 。 其中4000.00万元作为新增注册资本 ， 5.4亿元作为资本公积 。 此次的认购价格为14.50元/股 。

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图片来源： 慕思 股份招股书
招股书显示 ， 在 慕思 股份的十大股东中 ， 还能看见上述提到的增资活动中多位外部投资者 。 分别为 红星美凯龙 （1528. HK）、红杉璟瑜、 华联综艺 、 欧派投资 、龙袖咨询 。
其中 ， 龙袖咨询是 红星美凯龙 的关联方； 华联综艺 的实控人 汪林朋 为 居然之家 （000785. SZ）实控人；而欧派投资则由欧派家居（603833. SH）全资持股 ， 个人股东张志安亦是欧派投资的监事 。

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图片来源： 慕思 股份招股书

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