不过在此前的财报分析中我们也有指出一个问题 ， GBV（Gross Booking Value, 总订单额）和订房数都小幅低于市场预期 。 具体来说 ， GBV 119亿美元 ， 同比增长48%；订房数7970万 ， 同比增长29% 。

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那么在订房量和GBV不及预期的情况下 ， 为什么营收超预期了呢？主要来自于take rate（抽成）的提升 。 如上图 ， 19年、20年、21年Q3的take rate分别为16.9%、16.7%、18.8% 。 Takerate的提升主要原因是前两季度进行了大量的远期预订 ， 没有确认收入 ， 而在Q3当期有大量的check-in（进而收入确认） 。 所以未来Airbnb的take rate有回落的趋势 ， 同时也反映竞争和让利情况 。
总的来说 ， Airbnb的预定量和营收稳健修复 ， 叠加明年疫情大概率终结和行业范式转换 ， 经营有望持续增长 。 下面再看一下其他的经营面 。

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21Q3Airbnb的EBITDA利润达到11亿美元 ， 为有史以来最高 ， 并且占营收比高达49%——这也印证了Airbnb的强劲的盈利潜力 ， 能给予市场比较强的信心 。

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成本端方面 ， Airbnb的成本端同比上升最大的为营销成本 ， 同比增156% ， 烧了2.91亿美元 。 其他成本如运维、研发和管理分别同比增37%、61%和17% ， 都显著低于营收的增速 。 对于高成长的互联网公司 ， 市场对于烧钱获客的容忍度都是比较高的 ， 背后本质的原因在于互联网平台天然的马太效应 ， 烧出规模和壁垒后winner takes all 。 总体来说Airbnb的成本控制情况优良 。
从地域来看 ， 北美保持稳定 ， 21Q3订房量同比增长10% ， 主要由美国驱动；欧洲中东没给具体数字 ， 大致恢复到19Q3的水平；拉美订房量相比19Q3增20% ， 本国和跨境旅游保持强健；亚太地区相比19Q3下滑 ， 主要由于这个地区以跨境旅游为主 ， 受疫情影响较严重 ， 另外澳大利亚的封锁和中国的民宿短租限制也造成不利影响 。 整体来说 ， 单位经济效应更强的欧美驱动了整体利润的增长 ， 其他地区贡献较小 ， 不过随着疫情的恢复 ， 其他地区有望加速增长 。
值得注意的是 ， 今年的跨境订房占比从Q1、Q2的20%、27%继续提升至33% ， 而且管理层预计未来这仍将继续增长 ， 对后续季度营收作出积极贡献（10月累计跨境订房量相比19年恢复~80%） 。
04 估值与风险
根据此前管理层给出的行业分析 ， 全球旅居市场规模大约5600亿美元 ， 目前Airbnb的渗透率约5.3% ， 仍有广阔的空间 。 Airbnb也在通过持续创新来不断吃下更多的市场 ， 比如今年3月上线了100条更新服务内容 ， 11月又对50项服务进行升级（包括此前提到的翻译功能） 。 另外 ， 将“Im Flexible”（提前预定）这个项目的预定时间提升至12个月…
Airbnb的创新以及品牌影响力将持续加深护城河 ， 前文我们也有对比其和Booking的谷歌搜索趋势 ， 可见Airbnb对消费者心智的强影响力 。 另外还有数据表明 ， 20年Airbnb大约90%的网站访问是免费流量 ， 而Booking的数据为约50% 。
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