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图示：信创产业图
投资圈为“芯”发烧 ， 头部机构持续加持基础硬件企业
在上面的图谱中 ， 基础硬件已经在过去几年出现了很多年轻的独角兽 。 在这其中 ， GPU可能是整个产业链中最受关注的领域了 。
摩尔线程成立100天累计融资数十亿 ， 壁仞科技成立18个月总计融资超47亿 ， 成立才一年的沐曦集成电路 ， 8月又获得10亿元A轮融资……
因为技术壁垒太高 ， 这条产业链中越往上游走 ， 相应标的就越少 ， 融资金额越大 。 比如中科聚源、深创投、招商创投等 ， 多年以来持续投资 ， 可他们发现2019年以来 ， 涌入了不少新机构后 ， 想要以小博大越来越难 。
“架不住红杉、高瓴去抬价 ， 他们真的很烦” ， 某国资背景投资机构经理鲜于成抱怨称自己有一个项目 ， “之前只有四五十亿估值 ， 它们一过来 ， 就搞到一两百亿” 。 他同时指出 ， 当下以人民币投资为主 ， 但有一些是美元可以投进来的 ， 而一些中间地带 ， 如果还带了点消费色彩的项目 ， 估值会很离谱 。
他记得早前见一家初创企业老板 ， 谈好了估值 ， 打算下周见面详谈 ， 一周之后估值就涨了 ， 事后新闻出来才知道是某家大机构介入抬了价 。
“2019年以前我们看这些项目的时候 ， 基本上估值都十个亿以内” ， 鲜于成发现 ， 现在看的项目基本上没有三十亿以内估值 ， 大多数都是五六十亿、一两百亿 ， “项目其实还是之前那个项目 ， 唯一变化就是有头部投资机构进去了” 。
赵占祥表示 ， 2019年以来 ， 企业估值水涨船高 。 “芯片肯定是最火的 ， 云岫入局早 ， 所以才幸运地拿到了一些项目” 。 据他观察小一点的机构根本投不进去那些初创芯片企业 。


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头部机构介入之后 ， 还会继续参与后续融资活动 ， 进一步压缩了中小机构的空间 。 比如红杉资本、五源资本、闻名投资三家给摩尔线程的天使轮投了数千万人民币；三个多月后的Pre-A轮中 ， 不仅有上述三家 ， 还包括GGV、字节、招商创投、深创投等十余家机构 ， 融资规模飙升至数十亿 。
据了解 ， 持续跟投很普遍 ， 行业本身需要持续投入是一方面 ， 何况决策成本高 ， 机构花功课做背调 ， 一旦出手 ， 后续基本上都会跟投 ， 以确保持有股份不被稀释 。
光子星球与多位业内人士沟通中发现 ， 头部投资机构“赛道式”投资让一些体量不大的机构选择抱团 ， “能投多少算多少” 。 可投标的有限 ， 机构抱团 ， 从而引发项目争夺战 ， 对于中小投资机构来说慢慢变得吃力 ， “除非能找到早期项目 ， 否则只能跟着大机构走” 。
赵占祥所在的云岫资本深度参与了许多硬科技企业的投融资服务 。 他以芯片设计为例 ， 给予这些企业高估值的原因有二 ， “启动资金大 ， 而且需要持续性投入 ， 所以企业想多融一些” 。 同时投资机构也乐见其成 ， “一开始融资多 ， 估值高 ， 会产生‘虹吸效应’ ， 后续融资反倒更容易” 。
张娟在一家芯片企业工作 ， 她告诉光子星球 ， 企业的成本主要来自研发 ， “大概占到整体成本的60%以上 ， 像我们团队现在500人 ， 还有很大人才缺口 ， 未来成本还会上升” 。 企业寻求高估值实际上是希望多融一些资金 ， 为后续引进人才打一些提前量 。
当被问及如何给企业估值时 ， 不同机构依据各不相同 ， 有些看重潜在国产替代市场的价值 ， 有些看重团队与创业者 ， 还有一些则综合业内观点 。