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暴利的背后 ， 敷尔佳也面临着轻研发、重营销的质疑 。
文丨直通IPO ID：zhitongIPO
作者丨韩文静
医美赛道一直不缺造富神话 。
继创尔生物后 ， 又一家医用敷料企业冲击资本市场 。 近日 ， 敷尔佳的IPO状态更新为“已问询” ， 若顺利登陆创业板则有望成为“医美面膜第一股” 。
数据显示2020年 ， 敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一 ， 占比 21.3%；其中医疗器械类敷料产品占比 25.9% ， 市场排名第一 。
在今年的双十一 ， 薇娅和李佳琦两大淘宝头部主播共创下了接近200亿元的预售纪录 ， 其中 ， 敷尔佳以388万的粉丝助力分 ， 登上“美妆新秀”第一名 。
医美面膜高利润的特性 ， 在行业里已经是公开的秘密 ， 暴利的背后 ， 敷尔佳也面临着轻研发、重营销的质疑 ， 加上可复美、润百颜等劲敌环伺 ， 此时冲击资本市场的敷尔佳 ， 有多大底气？
暴利的医美面膜 ， 一年净赚6个亿
想要变美的年轻人 ， 正在被医美面膜收割 。
事实上 ， “医美面膜”是一个伪概念 ， 它的专业术语是“医用冷敷贴”或者“医用敷料” ， 最大的特点是成分精简 ， 用于医美术后的修复或者敏感肌人群 。 普通面膜被归于化妆品 ， 而医美面膜则属于医疗器械范畴 。
与国产妆字号的5-10元一片的面膜相比 ， 市面上“械字号”的医美面膜均价在30-50元一片 。 和医学挂钩就意味着安全、好用 ， 抓住了消费者的这种心理 ， 医美面膜的高溢价总不缺买单者 。 在小红书上搜索“医用冷敷贴” ， 笔记多达2万篇 。
医美产业崛起的大背景下 ， 资本市场接连不断地刮起医美风 ， 医美市场需求的旺盛带动了医用敷料的增长 ， 主打械字号的敷尔佳也抓住了这个机会 。
踩在医美护肤时代的开端 ， 再加上多年的品牌推广 ， 敷尔佳得以在市场立足 。 2018-2021年第三季度 ， 敷尔佳毛利率为77.88%、76.97%、76.47%和76.78% ， 可谓是超高毛利率 。
敷尔佳的产品主要分为医疗器械类和化妆品类两大类 ， 其中医疗器械毛利率均超过75% 。
敷尔佳的净利润也比想象中要高 。 2018-2020 年 ， 敷尔佳净利润高达2.00亿元、6.61亿元和6.48亿元 ， 搭上医美的暴利快车 ， 敷尔佳在短短3年就赚了超10亿 。
事实上 ， 进击IPO的敷尔佳并不缺钱 。 在上市之前 ， 敷尔佳曾在2019年和2020年分别进行过1.2亿元和9.22亿元的现金分红 ， 近两年累计分红超10.4亿元 ， 占净利润的比例接近80% 。
IPO前 ， 敷尔佳创始人张立国直接持有公司93.81%股权 ， 两次分红后合计落袋9.77亿元 ， 几乎将近两年公司增长的全部利润收入囊中 。 公司的实控人占股比例极高 ， 加上上市前进行的大额分红 ， 也引起了行业人士对于敷尔佳股权流动、公司治理的担忧 。
大手笔突击分红后 ， 敷尔佳的负债率明显提升 。 2018-2020年 ， 公司的资产负债率分别为 23.73%、22.50%、47.68% ， 2020 年末公司资产负债率显著上升 。 2021年3月末 ， 公司在收购北星药业后 ， 资产负债率才下降至8.64% 。
研发能力存疑 ， 借着营销出圈
弗若斯特沙利文的数据显示 ， 2020年 ， 敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一 ， 占比 21.3%；其中医疗器械类敷料产品占比 25.9% ， 市场排名第一 。
成立仅仅四年的敷尔佳 ， 如何做到同类产品中的市占率第一？
敷尔佳的前身为黑龙江华信药业 ， 公司于2015年起直接切入医用敷料这一细分赛道 ， 以玻尿酸为主要成分 ， 基于庞大的线下经销网络 ， 迅速在美容机构、美容医院等地打开市场 ， 积攒了一定的口碑 。