在调控趋紧以及不确定性增加之时 ， 这些头部企业的发展更加可靠和稳固 。 2019年上半年业绩所反映的股本回报率（ROE） ， 碧桂园和融创均远远高出同行平均水平 。

融创的高估值可以理解 ， 因为该公司专攻高端物业 ， 售价高、利润高 ， 但是杠杆同样也十分高 ， 截至2019年6月30日 ， 融创的资产负债率在90%以上 。 那么 ， 销售表现更好 ， 但是相比之下经营更为谨慎的碧桂园 ， 是否更值得看高一线？

大行均看好碧桂园的后市表现 ， 穆迪最近对该公司的展望调升为正面 ， 预期拥有充裕土地储备的碧桂园将持续受益于中国的城镇化浪潮 ， 支撑其在低线城市的发展 。 摩根大通则给予碧桂园增持评级 ， 认为其是合理风险范围内股本回报率最高的蓝筹股 。 海通、招银国际、高盛、瑞银、天风证券等均给予碧桂园买入评级 。

碧桂园目前的销售规模、土地收购策略以及可售资源 ， 应可支持其未来两三年的发展 ， 而且正如我们前文所述 ， 其广泛的地理位置覆盖可满足城市化人口迁移的需求 ， 天风证券认为 ， 作为重点布局三四线城市的龙头房企 ， 碧桂园丰厚的土地储备可为未来业绩持续增长提供保障 ， 第一上海亦认为碧桂园的大湾区货值储备丰富 ， 体量领先于同行 ， 深圳的旧改项目也在稳步推进中 ， 粤港澳大湾区的发展应可带动碧桂园的增长 。 另外我们前文也提到 ， 碧桂园增加了在长三角和中西部地区拿地 ， 在这些经济景气度高的地区布局应有利于土储结构的优化 。

兴业证券预计 ， 碧桂园的融资多样 ， 回款率保持行业高水平 ， 流动性风险很低 ， 为其全国性发展奠定基础 。 今年上半年 ， 碧桂园的净借贷比率同比下降0.5个百分点 ， 至58.5% ， 截至目前 ， 该公司已连续多年保持了净借贷比率低于70% ， 这在一线房企中都极为罕见 。

不论从销售表现、土地储备数量和结构、融资渠道等来看 ， 碧桂园都在同行中名列前茅 ， 优势突显 ， 强者愈强的态势更加明朗 ， 而且该公司率先发展机器人、农业、智能制造等外延产业 ， 应有利于效率及服务质量的进一步提升 ， 最终将带来更高的企业价值 。 如果说“稳”仍将是2020年内地房地产企业的发展基调 ， 那么极具前瞻性地进行稳增长布局 ， 并早已低调地在各个领域占据优势的碧桂园 ， 在新的一年表现更值得期待 。

作者：毛婷

编辑：彭尚京