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图1/3

作者 | 赵维鹏
编辑 | 郑玄
FAAMG 的股价神话 ， 越来越接近终结的时刻 。
1 月 26 日 ， 微软发布截至 12 月 31 日的 2022 财年第二季度财报 ， 第二财季总营收为 517.28 亿美元 ， 同比增长 20% ， 净利润同比增长 21% 。
财报整体亮眼 ， 唯一不及预期的是微软的现金牛——云服务 Azure 的营收增速 。 财报发布前市场普遍的预期为增长 50% 以上 ， 实际同比增长了 46% ， 虽然依旧强劲 ， 但还是引发股价震荡 。
财报披露后 ， 微软盘后一度下跌 6% ， 直到微软在财报电话会上披露了下一季度高于市场预期的云业务收入指引后 ， 股价才转涨 。
很难想象半年前甚至三个月前 ， 乐观的华尔街会对区区‘四个’百分点之差‘风声鹤唳’ 。 但随着美联储不断释放鹰派信号 ， 支撑苹果、微软冲上两万亿、三万亿的宽松环境一去不返 ， 任何一个微小的信号都难免触动投资者紧绷的神经 。
2022 年年初以来 ， 谷歌、Facebook、亚马逊、奈飞等科技巨头市值普遍回调 9%-15% 。 仅本周二一天 ， 上述科技公司股价全面下跌 ， 跌幅创近两个月以来新高 。 市值最高的苹果、微软 ， 一日蒸发超 900 亿美元 。 今年以来 ， 纳斯达克指数已经跌去 12% ， 是 2008 年金融危机以来最糟糕的开年（前 15 个交易日） 。
业绩增长强劲 ， 但股价下跌 ， 这是‘科技股’们的集体困境 。 一种声音正在蔓延：美国科技公司高估值、高市值的时代 ， 就要接近尾声了 。
虽然当下依旧是数字化转型的初期 ， AI、云计算、大数据、物联网等技术仍有巨大的商业化潜力 ， 但受制于供应链短缺、地缘政治、疫情、全球经济下行等影响 。 即便面对高增长潜力的诱惑 ， 更多投资者开始转向低风险的选择 。
纳德拉主掌微软至今 ， 其主导的云计算将微软带出低谷 ， 时至今日 ， 云业务的收入已经占据了微软营收的大头 。 但随着云计算收入开始慢慢放缓 ， 市值高达 2.2 万亿美金的微软 ， 急切需要向投资者证明 ， 除了云计算外还有第二个增长点 。
创纪录抛出近 700 亿美元收购动视暴雪 ， 是微软迈出的重要一步 。 但不论是出于交易本身面临的监管挑战 ， 还是游戏市场在后疫情时代面临的增长困局 ， 都意味着微软寻求第二增长点的道路 ， 将会布满荆棘 。
01 云服务收入占比已接近一半 ， 未来增长靠涨价
微软的增长主要来自于 Office、云服务和 Windows 。 数据显示 ， 微软 2022 财年第二季度的云业务收入达到 221 亿美元 。 这是微软第二次实现云服务的季度收入超过 200 亿美元 ， 其第一财季的云业务收入为 207 亿美元 。
微软正越来越依赖云业务 。 其中 ， 智能云业务曾在第一财季营收 170 亿美元 ， 同比增长 31% ， 服务器产品和云服务的营收同比增长 35% ， Azure 和其他云服务的营收则是同比增长 50% 。
云服务具备更高的毛利率 。 微软发言人表示 ， 由于支撑云服务的服务器和网络设备的折旧增加 ， 云服务的毛利率有所下降 ， 但依旧高达 70% 。
由于新冠疫情 ， 越来越多的公司、学校、个人不得不在家办公、学习 ， 这也促进了 Office 软件和服务的销售 。
比如 ， 微软办公协作工具 Teams 的月活用户突破 2.7 亿；越来越多的工作在网络空间进行 ， 因而更多的线下广告也转投线上 ， 在强劲的广告需求推动下 ， LinkedIn 的收入同比增长了 37%；同样 ， 微软的搜索和新闻广告收入也同比增长 32%；Cosmos DB 云数据库解决方案的交易量同比增长逾 100% 。