地产债系列思考：从盈利视角看房企(21)
2）对于低ROIC的主体 ， 可以同时参考ROA
ROIC分母端的投入资本包括有息负债与权益资本 ， 并不包括无息负债 。 但地产行业的另一特殊之处在于 ， 无息负债（以预收账款为主）其实是对于房企非常重要的资金来源 ， ROIC会低估预收账款比例低的房企的盈利能力 。 如果要考虑无息负债这部分的投入 ， ROA其实是更好的指标 。 以下列出了ROIC表现一般但ROA表现较好的房企 ， 这些房企的典型特征是较多采用现房销售 ， 预收账款占总资产比例较低 ， 中粮置业、葛洲坝、大连亿达等房企近三年预收账款占总资产比例不到10% ， 均位列房企倒数前十 。 对于这些房企来说 ， 单纯由于其ROIC较低而给与盈利能力较差的判断可能会有失偏颇 。
5. 附表